众生药业(002317):秋冬季流感及支原体肺炎高发,利好公司相关产品

众生药业始创于1979年,前身为两家东莞地区的镇办企业石龙制药厂和华南制药厂,两者合并改制后,公司于09年正式步入资本市场,上市代码为002317,简称"众生药业"。公司产品覆盖眼科、心脑血管、呼吸、消化等重大疾病领域。

   随着秋冬季流感以及支原体肺炎的高发,利好公司发热、头痛、咳嗽咳痰、咽痛等产品,如布洛芬片、对乙酰氨基酚片、氢溴酸右美沙芬片、羧甲司坦口服溶液、羧甲司坦片、众生丸系列等。

   财务表现看,2023年上半年,公司实现营业收入14.82亿元,同比增长11.80％;实现归母净利润2.09亿元,同比增长3.12％;

   实现扣非后归母净利润2.29亿元,同比增长22.12％;单看第二季度,公司实现营业收入7.36亿元,同比增长13.15％;实现归母净利润0.69亿元,同比下降45.81％;实现扣非归母净利润1.01亿元,同比增长64.38％。2023年上半年公司扣非归母净利润高于归母净利润主要是:非经常性损益为-2084万元,上年同期为+1440万元。非经常性损益主要来自于1)公司持有的纳入交易性金融资产的股票发生公允价值变动导致下跌4870万元;2)非流动资产处置损益带来收益2166万元。

   从盈利能力看,2023年上半年公司毛利率为61.69％,同比下降4.42个百分点,产品收入结构波动以及集采是公司毛利率下降的主要原因,预计下半年公司毛利率环比应有提升。

   从期间费用率看,2023年上半年,公司销售费用率为34.26％,同比下降1.87个百分点;研发费用率为3.61％,同比下降0.79个百分点,管理费用率为5.13％,同比略微下降0.72个百分点。

   财务费用率为0.91％,回归到正常水平。

   分板块看,2023年上半年,公司化药营收5.39亿元,同比增长45.86％;中药营收8.08亿元,同比微降5.24％,中药材及中药饮片营收1.06亿元,同比增长42.68％;原料药及中间体营收0.24亿元,同比增长19.28％。

   中成药板块分产品看,复方血栓通是公司中成药管线的第一大品种,主要用于眼科视网膜静脉阻塞等眼底血管疾病以及心血管科稳定性劳累型心公绞司痛拥。有多个剂型,包括复方血栓通胶囊及软胶囊,复方血栓通片以及复方血栓通滴丸。其中,复方血栓通胶囊是公司的独家品种;复方血栓通胶囊和片剂是国家基本药物、国家医保目录品种,临床证据丰富,疗效确切,药物经济学优势突出,被多项临床指南及共识推荐用于多种眼底病治疗;米内网统计数据显示,2021年在公立医疗机构、实体药店以及网上药店三大终端中实现销售收入约9.04亿元;2022年9.75亿。今年上半年复方血栓通广东省联盟集采执标,米内网公立医疗机构、实体药店以及网上药店三大终端销售额为4.46亿元,同比上年同期略有下滑;未来公司将利用集采中标机会,争取更多的市场份额,预计2023年全年复方血栓通的销售将保持稳定状态。

   降糖和减肥领域,公司布局的长效GLP-1类药物RAY1225注射液,为GLP-1/GIP双重激动剂,与礼来的替尔泊肽机理一致。在临床前研究中,RAY1225药代特性显著优于同靶点化合物替尔泊肽。目前正在开展I期临床研究,已于5月份完成首例入组。

   公司具有全新作用机制的治疗NASH的一类创新药ZSP1601片,已经进入IIb期临床,临床研究负责人为南方医科大学南方医院侯金林教授。2023年6月,该项目完成了IIb期首例入组。

   预计公司2023年每股收益0.44元,2024年0.51元,2025年0.60元,对应10月19日收盘价17.88元,2023年、2024年、2025年市盈率分别为40.64倍,35.06倍和29.80倍。考虑到公司在呼吸类创新药领域的先发优势,给予公司"买入"的投资评级。

   风险提示:集采价格降幅超预期,销售低于预期,创新药研发进度低于预期。