立华股份(300761):黄鸡增量降本,下游布局加速推进-9月销售简报点评

事件:公司发布9月销售简报,2023年9月销售肉鸡4206.19万只,销售收入13.20亿元,毛鸡销售均价15.38元/公斤,环比变动分别为2.36％、5.85％、1.18％,同比变动分别为14.40％、-3.37％、-17.58％。公司2023年9月销售肉猪7.67万头,销售收入1.53亿元,肉猪销售均价16.86元/公斤,环比变动分别为26.36％、25.41％、-3.99％,同比变动分别为30.00％、-12.07％、-30.73％。

   点评:黄鸡增量降本,积极布局屠宰加工:公司9月份肉鸡销售数量和销售收入分别达到4206.19万只和13.20亿元,环比增长明显,分别为2.36％和5.85％。公司23年前三季度销售肉鸡3.35亿只,同比增长12.58％,年内8％-10％的增长目标有望超额完成。价格方面,9月肉禽市场需求不及预期,鸡价表现明显弱于往年,公司毛鸡销售均价15.38元/公斤,同比下降了17.58％。得益于公司降本战略持续推进,8月底公司肉鸡完全成本为6.5-6.6元/斤,旺季不旺的行情下依然保证了较为可观的盈利空间。产业链扩张方面,公司持续推进肉鸡屠宰和熟食加工业务的布局和发展,加快建设黄羽鸡屠宰产能,布局全国各销售区域的生鲜鸡销售渠道。截至8月底公司在湘潭和扬州的屠宰项目已顺利投产,惠州、泰安、潍坊等屠宰加工项目将于今年建设完成并按计划逐步投产,预计至2023年底完工的屠宰产能超1亿只。

   生猪业务逐步成形,出栏高增有望带动成本下行:23年前三季度出栏生猪58.48万头,同比增长69.95％,公司生猪业务逐步成形,有望实现年内80万头的出栏目标。由于9月生猪消费需求不及预期,猪价走低,公司9月肉猪销售均价16.86元/公斤,环比下降了3.99％,实现小幅盈利。产能方面,截至8月底,公司能繁母猪5万多头,产能储备充足。目前公司已建成150万头商品猪产能,随着未来出栏规模逐渐扩增,有望进一步降低固定摊销和完全成本。

   首次覆盖给予"买入"评级:2023年受产能过剩和市场需求整体偏弱影响,黄羽鸡和生猪价格均持续低迷。随着产能去化持续推进,2024年将迎来鸡猪共振的景气行情。我们看好公司发展前景,预计2023-2025年公司的归母净利润分别是3.09/18.34/16.96亿元,对应EPS为0.37/2.22/2.05元,基于公司2024年行业平均9倍PE,首次覆盖给予"买入"评级,目标价19.98元。

   风险提示:动物疫病风险,生猪及肉鸡价格大幅波动风险,需求不及预期风险。