华特达因(000915):达因药业营收稳健增长,短期利润波动不改长期成长-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年三季报,前三季度实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为17.19/4.61/4.37亿元,同比-5.50％/-0.35％/-3.33％。经营活动现金流净额为9.58亿元,同比+1.32％。其中,达因药业实现营业收入、净利润分别为16.86/9.02亿元,同比+5.03％/+8.61％。业绩略低于市场预期。

   点评:达因药业营收稳健增长,Q3研发投入加大致利润短期波动。公司2023Q1-Q3单季度营收分别为5.61/5.92/5.66亿元,同比-7.28％/-4.50％/-4.72％;归母净利润1.64/1.58/1.39亿元,同比+4.94％/+6.39％/-11.93％,单三季度业绩表现较弱与卧龙学校停止合作办学、华特信息亏损以及达因药业研发投入增加有关。

   核心子公司达因药业2023Q1-Q3营收分别为5.50/5.81/5.55亿元,同比+2.98％/6.59％/5.55％;净利润为3.15/3.14/2.72亿元,同比+10.13％/+19.71％/-3.82％,单三季度营收增长稳健,利润下滑与研发投入增加有关。

   公司盈利能力持续强劲,清算华特信息助力资产优化。2023Q1-Q3达因药业净利率为53.5％,同比+1.7pp,盈利能力保持强劲。同期,华特达因销售毛利率为86.02％,同比+6.04pp,与卧龙学校停止合作办学有关;销售净利率为51.86％,同比+4.30pp;期间费用率为25.71％,同比+1.67pp,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+3.50/-1.91/+1.18/-1.10pp,管理费用和财务费用进一步优化,而销售费用率的提升与疫后营销活动恢复有关。公司加大研发投入,进一步夯实儿童药领导地位,持续推动新品上市和推广。10月20日公司公告全资子公司华特信息因经营不善持续亏损、资不抵债,拟申请破产清算,我们认为这一举措将进一步优化资产结构,聚焦医药主业,利好公司长期发展。2020年以来,达因药业锐意进取,实现了经营业绩的快速释放。今年7月达因药业的中长期激励方案获得山东省国资委备案,23-25年业绩有望保持稳健较快增长。

   盈利预测、估值与评级:华特达因作为儿童药龙头企业,凭借品牌和渠道优势,核心大单品收入快速增长,渠道和新品持续拓展,国企改革动能强劲。考虑到非主业有所拖累,且营销和研发投入加大,下调23-25年归母净利润预测为5.61/6.78/7.96亿(较上次下调9％/10％/11％),同比增长6％/21％/17％,当前股价对应PE为13/11/9倍,维持"买入"评级。

   风险提示:伊可新销售不达预期;市场竞争加剧;新药研发失败风险。