英搏尔(300681):云开雾散,重回正轨;聚焦主业,重在内功

前三个季度公司营收出现了持续的环比增长。考虑到新订单的逐步放量预期,我们预计Q4营收将再创新高。

   影响Q3报告期公司业绩的主要因素包括成本压力实现供应链的有效传导。高价格的原材料库存已经基本消耗完毕,Q3成本端压力得到有效缓解。同时对供应链端也进行了压力传导。电子元器件的国产化推进取得进展,联合开发降本在结构件、电子元器件、永磁铁等材料实现降价。

   研发和技术降本改善产品盈利性。从设计源头实现降本,打造既有成本优势又有技术优势的产品。

   完成产品切换,产能利用率提升。公司订单实现增长,前三季度环比收入增长,固定成本分摊有所下降。

   产能建设、创新项目补贴,为一次性收入。

   管理降本,费用率有效下降。股权激励相继结束,Q3计提股权激励费用较上年同期有明显下降。同时推行全面预算管理,在运营方面把生产和管理费用做到精细管理,有效降低费用。

   展望未来,相信随着三代集成芯的逐步放量,以及全新大客户落地,公司营收及盈利将重回正规。24年预计大客户落地后将帮助公司营收冲过30亿元,利润有望突破1.8亿。而25年不仅有海外客户的贡献,全新商用车产品也存在放量潜力,值得期待。

   投资分析意见:技术降本是中国制造业实现弯道超车的更优解,而英搏尔的"集成芯"方案正是这一趋势的体现。此次成本端压力缓解有望持续为公司带来利润贡献,未来的转型将更为从容。考虑到已经出现的经营拐点,我们上调23-25年营收预测由18/29/42亿元至19/32/45亿元。同时上调23-25年归母净利预测由0.08/1.1/1.9亿元至0.9/1.8/3.0亿元,对应当前PE为58/27/17倍。考虑到公司明后年的高增速有望获得的估值溢价,以及下游需求复苏带动板块整体的投资机会,维持公司增持评级。

   风险提示:价格战持续恶化、原材料成本波动、下游新能源需求萎缩。