祖名股份(003030):Q3环比改善,全国化进入新阶段

盈利能力承压。1、2023年前三季度整体毛利率26.5％,同比提升1.7pp。随着大豆采购价格企稳下降,毛利率将逐步改善。2、前三季度销售费用率为15％,同比增加0.5pp;管理费用率4.8％,同比增加0.3pp;研发费用率0.8％,同比增加0.3pp;财务费用率1.2％,同比增加0.4pp,主要由于利息支出增加、汇兑收益减少。整体净利率3.1％,同比下降0.2pp。

   北京、山西、贵州子公司正式成立,全国化扩张持续推进。设立北京祖名、山西祖名、贵州祖名,公司持股比例分别为50.83％、51.13％、51.00％,合作方分别为北京香香、太原金大豆、贵州芳馨,投资额分别为6100万元、6800万元、5508万元,走向全国化新阶段,期待被投资公司规范化运作后迈入发展新轨道。公司在深耕江浙沪区域的同时将持续着力拓展长三角、京津冀、珠三角、华中省会城市,中长期发展逻辑得到进一步强化。

   盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为4382万元、7081万元、9286万元,EPS分别为0.35元、0.57元、0.74元,对应动态PE分别为59倍、36倍、28倍,维持"买入"评级。

   风险提示:大豆价格持续上涨风险;项目落地或不及预期的风险。