中工国际(002051):23Q3业绩符合预期,现金流向好,持续发力油气、能源、民生国际工程-2023年三季度报告点评

事件:公司发布2023三季度报告。23Q1-3,公司实现营收85.79亿元,yoy+16.8％,实现归母净利/扣非归母净利3.49/4.62亿元,yoy+5.9％/6.4％。23Q3单季度实现营收34.11亿元,yoy+47.9％,实现归母净利/扣非归母净利0.77/1.15亿元,yoy-4.11％/-37.55％,业绩符合预期。

   2023年前三季度营收高增,业绩稳增23Q1-3,公司实现营收85.79亿元,yoy+16.8％,实现归母净利润3.49亿元,yoy+5.9％,扣非归母净利润4.62亿元,yoy+6.4％。分季度看,23Q1/Q2/Q3营收分别27.89/23.79/34.11亿元,yoy+9.1％/-4.1％/47.9％。23Q1/Q2/Q3归母净利润分别1.16/1.55/0.77亿元,yoy+56.3％/-10.9％/-4.1％。23Q1/Q2/Q3扣非净利润分别1.05/2.42/1.15亿元,yoy+59.9％/31.5％/-37.5％,23Q3扣非净利下滑主要系22Q3美元汇率大幅升值对业绩产生的正向收益导致基数较高。

   23Q3毛利率保持稳定,现金流向好毛利方面:23Q1-3,公司综合毛利率17.0％,yoy+1.8pct;分季度看,23Q1/Q2/Q3毛利率分别15.5％/19.6％/16.5％。

   费用方面:23Q1-3,公司期间费用率(不含研发费用)4.2％,yoy+2.3pct;销售/管理/财务/研发费用率分别为2.1％/4.1％/-2.0％/4.8％,销售/管理/财务/研发费用率yoy-0.32/-0.57/+3.21/+1.27pct。

   现金流方面:23Q1-3,公司经营性现金流净流出7.51亿元,同比多流出8.17亿元,主要系重大项目本期处于执行高峰期,支付的工程款项较多;23Q3,经营性现金流净流入2.02亿元,同比多流入0.65亿元。

   国际工程业务涵盖油气、能源、民生多领域,有望受益"一带一路"国际合作23Q1-3,公司国际工程业务累计新签14.29亿美元,其中23Q3新签3.77亿美元,包括毛里求斯路易港移民广场城市客运枢纽综合体项目、埃塞俄比亚天然气液化装置EPC项目等。

   海外经营网点布局广,深耕"一带一路"沿线市场。截至23H1,公司境外设立分支机构70余家,业务遍及全球100多个国家和地区。截至2022年末,西亚地区、亚太地区在执行项目额合计19.68亿美元,占比52％。

   油气、能源、民生工程业务竞争优势突出:23Q1-3,新签哈萨克斯坦天然气综合开发项目、尼加拉瓜蓬塔韦特国际机场(合同额35.93亿元),承接伊拉克九区原油中央处理设施项目(5.94亿美元)、伊拉克九区天然气中央处理设施项目(4.12亿美元)、乌兹别克斯坦亚青会体育馆(合同额20.84亿元)、印尼杰那拉塔大坝(合同额18.86亿元)、尼泊尔博克拉国际机场(合同额2.44亿美元)等高质量油气、能源、民生工程项目。

   盈利预测与投资建议:我们认为:短期看,公司深耕"一带一路"市场,"一带一路"地区油气、能源业务竞争优势突出,有望受益"一带一路"合作深化,中长期看:公司有望受益环境工程、清洁能源、索道工程三大领域的工程投资与运营业务持续发力。

   预计公司2023-2025年实现营业收入116.85、138.40、164.50亿元,同比增长20.3％、18.4％、18.9％,实现归母净利4.39、5.71、7.15亿元,yoy+31.5％、30.0％、25.1％,对应EPS为0.35、0.46、0.58元。现价对应PE为25.0、19.2、15.4倍。维持"增持"评级。

   风险提示事件:汇率大幅变动风险,海外业务开展不及预期。