健民集团(600976):三季度体培牛黄高增长,业绩整体增长稳健-三季报点评报告

事件:2023年10月20号,健民集团发布2023年三季报:2023前三季度公司实现营收31.18亿元(同比+10.95％),归母净利润4.15亿元(同比+31.85％),扣非归母净利润3.53亿元(同比+26.90％)。

   投资要点:三季度业绩整体延续稳健性。2023前三季度公司实现营收31.18亿元(同比+10.95％),归母净利润4.15亿元(同比+31.85％),扣非归母净利润3.53亿元(同比+26.90％)。其中,2023Q3公司实现营收9.56亿元(同比-1.74％),收入端略下滑预计是因为医疗商业和院内处方药三季度短期波动;2023Q3公司实现归母净利润1.63亿元(同比+28.45％),实现扣非归母净利润1.20亿元(同比+1.55％),2023Q3公司确认非经常性损益约4300万元,主要系华方医护Q3股权转让以及政府补助项目。

   体培牛黄高增长。2023前三季度公司确认联营企业和合营企业投资收益1.48亿元(同比+28.10％),2023Q3公司确认联营企业和合营企业投资收益0.51亿元(同比+35.30％)。健民大鹏是国内唯一的体外培育牛黄的生产商和供应商,体外培育牛黄在有效成分含量、药效上和天然牛黄基本等同,被批准可以替代天然牛黄应用于38种临床急重病症用药的中成药品种。心脑血管等疾病发病人群基数高,同时含牛黄原料的下游成药的消费者教育增强,看好牛黄产业链景气度,天然牛黄稀缺,体培牛黄因此具有较大替代市场空间和长期成长性。

   盈利预测和投资评级考虑到三季度收入和扣非归母净利润的波动,我们调整2023-2025年营收为39.93/46.41/54.42亿元,归母净利润分别为5.05/6.19/7.72亿元,对应当前股价PE为17.86/14.56/11.68倍,看好公司OTC品牌势能释放,同时看好体培牛黄长期成长空间及对公司持续性的利润贡献,维持"买入"评级。

   风险提示龙牡壮骨颗粒销售不及预期;处方药集采降价风险;医药商业收入波动;竞争加剧;在研产品推进进度不及预期;医药政策风险等。