先导智能(300450):3Q23业绩创新高,维持买入建议

结论与建议:

   3Q23公司营收增长34％,扣非后净利润增长35％,规模均创出历史新高。

   长期来看,公司作为国内锂电设备的龙头企业,在自动卷绕技术、高速分切技术、叠片技术、涂布等技术方面处于行业领先地位。同时短期来看海外动力电池设备需求较好,公司业绩增长确定新高。另外,公司GW级TOPCon光伏电池产线在转换效率、产能规模、良率方面均领先行业,将形成新的业绩增长点。公司目前股价对应2024年PE仅10倍,估值较低,维持买进的建议。

   3Q23营收与净利润创历史新高:2023年前三季公司实现营收131.9亿元,YOY增长31.9％;实现净利润23.2亿元,YOY增长39.5％,扣非后净利润22.8亿元,YOY增长41％,EPS1.4836元。其中,第3季度单季公司实现营收61亿元,YOY增长34％,实现净利润11.2亿元,YOY增长31.7％,扣非后净利润11.1亿元,YOY增长35％,3Q23公司单季度营收、净利润规模均创历史新高,业绩符合我们的预估。

   净利润率维持高位:从毛利率来看,前三季公司综合毛利率38％,较上年同期提升2.4个百分点。其中,3Q23公司综合毛利率35.6％,同比下降1.7个百分点,环比降低3.3个百分点,我们认为反映相对低毛利率的设备确认占比的提升,但3Q23净利润率18.12％,维持高位。

   业绩确定性高:2022年公司新签订单260亿元,同比增长近4成,相当于2022年全年营收的1.9倍。截至3Q23末公司存货为134亿元,较年初增8％,环比基本持平,预计4Q23公司可供验收的设备金额仍然较多,公司短期业绩确定性高。

   盈利预测:我们预计公司2023-2025年净利润35亿元、42亿元和52亿元,YOY分别增长50％、20％和24％,EPS分别为2.23元、2.67元和3.23元,目前股价对应2023-25年PE分别为12倍、10倍和8倍,公司作为领先锂电设备厂商,目前估值较低,给予买进的评级。

   风险提示:锂电设备需求低于预期。