谱尼测试(300887):3Q23业绩低于预期,减值损失致盈利短期承压-三季度报告

3Q23业绩低于市场预期

   公司公布三季度业绩:公司1～3Q23实现收入17.58亿元,同比-34.4％,归母净利润1.05亿元,同比-41.7％;单季度3Q23收入5.71亿元,同比-42.8％,归母净利润1204.23万元,同比-86.6％。业绩波动主要系医疗感染业务收缩以及减值损失影响,业绩低于市场预期。

   发展趋势

   剔除医疗感染业务,我们估算1～3Q23收入维持24.6％的稳定增速。公司2023年前三季度收入同比-34.4％,剔除医疗感染业务,我们估算收入同比+24.6％,收入增长保持稳健。其中,剔除医疗感染业务后,我们测算3Q23单季度收入同比-8.5％,收入水平略微下滑,我们判断主要系环境检测领域三普起量放缓、医疗领域反腐政策,以及日用化妆品领域去年同期受新政支持,基数较高等原因影响。

   3Q23下游各板块分化明显:1)健康与环保板块营收同比下滑幅度较大,我们认为,一方面医疗感染业务收缩以及医药领域反腐影响增速,另一方面,由于政府财政资金支出较为谨慎,三普订单放量节奏有所放缓,环境领域收入同比下滑,四季度有望释放在手订单实现恢复性增长;2)汽车板块市场拓展较为顺利,3Q23实现大幅增长,表现超出我们预期,期待4Q23板块持续放量;3)食品/电子及安规收入与去年基本持平,我们判断板块进入平稳发展阶段。

   回款缓慢不及预期,3Q23公司盈利承压。3Q23公司毛利率同比提升6.99ppt至41.6％,同时,销售/管理/研发费用率分别同比+6.11ppt/+5.52ppt/-0.84ppt至16.3％/13.4％/6.9％,叠加计提信用减值损失和资产处置损失1791.33万元/1019.65万元,公司3Q23净利率同比下滑6.91ppt至2.1％,跌至历史较低水平,盈利能力有所下降。我们预计,除开医疗感染业务坏账影响,公司今年Q4净利润率或有望恢复正常水平。

   盈利预测与估值

   由于医疗感染业务收缩以及回款不及预期,我们下调2023/2024年盈利预测-31.3％/-34.1％至2.56/3.33亿元,当前股价对应2023/2024年P/E分别为34.2x/26.4x。下调目标价34.1％至18.28元,对应2023/24年目标P/E为39x/30x,潜在涨幅13.7％,维持跑赢行业评级。

   风险

   下游需求不及预期;投资项目实施风险。