谱尼测试(300887):减值压制业绩,产能持续扩张-2023年三季报点评

事件:2023年10月23日,谱尼测试发布2023年三季报:公司2023年前三季度实现营业收入17.58亿元,同比下降34.44％;实现归母净利润1.05亿元,同比下降41.69％。2023Q3,公司实现营业收入5.71亿元,同比下降42.78％;实现归母净利润0.12亿元,同比下降86.63％。

   投资要点:

   信用减值与固定资产处置损益影响当期利润。2023前三季度,公司共计提信用减值损失3189万元,其中第三季度新增计提1791万元。同时,公司处置固定资产导致2023前三季度形成资产处置损失1414万元,其中第三季度新增资产处置损失978万元。以上两项因素导致公司2023年三季报利润同比出现明显下滑。

   毛利率同比明显提升,销售、管理费用率同比提升。2023年前三季度,公司毛利率为43.69％,同比提升8.85pct;主要由于公司感染类医学检验业务减少带动成本大幅下降。同时,公司销售费用率同比提升5.29pct至15.67％;管理费用率同比提升4.05pct至11.61％。

   扩张产能、推进并购增强实力。2023上半年,谱尼集团西安公司大厦暨创尼试验中心项目(一期)顺利投产,山东总部大厦土建施工任务完成。同时,公司在上海全面打造的大型多功能新能源汽车三电实验室即将落成投产使用。2023年9月,谱尼医药新增竞得5.34万平方米工业用地,集团实力进一步增强。同时,公司持续推进并购,年内收购湖北中佳合成制药股份有限公司、合伯检测技术(上海)有限公司、吉林钛合校准检测有限公司;外延拓展动作不断。

   盈利预测和投资评级考虑公司三季报业绩明显下滑及应收账款减值风险,我们预期公司2023/2024/2025年归母净利润分别为2.61/3.64/4.65亿元,对应PE分别为34/24/19倍,下调至"增持"评级。

   风险提示传统业务订单增速不及预期;新业务拓展进度不及预期;并购节奏不及预期;公司业绩增速不及预期;并购整合效果不及预期;实验室产能释放速度不及预期。