标榜股份(301181):盈利能力持续提升,新能源业务有望助力高增长-三季点评

事件:10月23日,公司发布三季报,23Q3实现营收1.48亿元,同比-10.9％,环比+8％;实现扣非归母净利润0.36亿元,同比-7.6％,环比+5.9％。

   三季度营收略有承压,盈利能力持续提升:

   公司2023年Q3实现营收1.48亿元,同比-10.9％,环比+8％,我们认为营收同比下降主要是由于核心客户一汽大众、上汽大众销量的下滑,一汽大众、上汽大众三季度的销量分别为46.8、32.9万台,分别同比-10.1％和-15.1％。

   公司2023年Q3实现毛利率37.8％,同比+4.9pct,环比+2.0pct,我们认为主要是由于大众EA211发动机平台1.5T项目的量产、高毛利新能源产品的放量,以及连接件、阀、泵等零部件自制率的提升。

   公司2023年Q3费用率为10.6％,同比+3.7pct,环比+0.7pct,主要由于研发投入增加。公司2023年Q3实现归母净利润0.4亿元,同比-1.6％,环比+2.5％,其中非经常性损益为519万元,同比+76.7％,环比-16.3％,在扣除非经常性损益的影响后,公司的归母净利润为0.36亿元,同比-7.6％,环比+5.9％。

   多重因素驱动公司未来业绩持续高速增长:

   我们认为,多重因素驱动公司未来业绩持续高速增长:1)行业空间持续扩容,尼龙管路具有轻量化、易加工、易安装等优势,有望全面应用于新能源车热管理系统;2)客户与产品结构双优化,公司目前已拓展比亚迪、欣旺达、零跑等新能源客户,并成功获取数个全车尼龙管路的项目定点;3)零部件自制率的提升,目前公司正积极推动零部件的国产替代,盈利能力有望持续提升。

   投资建议:维持"买入-A"评级。我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为1.6/1.9/2.3亿元,对应当前市值,PE分别为21.4/17.8/14.8倍。我们给予公司2023年25倍PE,对应6个月目标价34元/股。

   风险提示:原材料价格波动风险、客户集中度较高的风险。