合肥百货(000417):1-3Q23扣非净利同增42.6％,关注经营提效成效

1-3Q23业绩符合我们预期公司公布2023年前三季度业绩:实现营业收入51.29亿元,同比增长2.8％,归母净利润2.62亿元,同比增长32.0％,扣非净利润1.32亿元,同比增长42.6％。

   分季度看,1Q/2Q/3Q23营收实现19.69/16.58/15.02亿元,同比分别+3.3％/+18.9％/-11.1％;归母净利润实现0.97/1.53/0.12亿元,同比分别+6.3％/+1029.6％/-87.2％;扣非净利润实现0.76/0.51/0.05亿元,同比分别+25.8％/扭亏为盈/-86.7％。

   发展趋势1、前三季度营收同比增长2.8％。其中单Q3营收同比下滑11.1％,我们认为主因3Q22周谷堆置业公司住宅项目集中交付,房地产业务拉高营收基数。

   分业态看:1)百货业(含家电)受益于线下客流回暖,我们预计前三季度营收同比实现一定改善;2)超市业受竞争加剧及去年高基数影响,我们预计前三季度营收有所承压;3)农产品交易市场方面,公司发挥渠道优势助力乡村振兴,我们预计该业务前三季度营收同比稳增。

   2、降本增效稳步推进,1-3Q23扣非净利率同增0.7ppt。公司1-3Q23实现毛利率27.7％,同降1.0ppt,其中3Q23毛利率同增0.3ppt至27.4％。期间费用方面,1-3Q23销售费用率同降0.4ppt至6.4％,管理+研发费用率同降0.7ppt至14.7％,财务费用率同增0.1ppt至0.7％。此外,报告期内产生约1.10亿元非流动资产处置收益(我们预计主要由房屋征收安置款构成)。综合影响下,公司归母净利率同比提升1.1ppt至5.1％,扣非净利率同比提升0.7ppt至2.6％,盈利能力有所改善。

   3、主业提质增效成果初现,关注经营转型进展。2023年以来公司旗下各业态、门店持续优化调改升级,坚持"一店一策"、"老店新开",并强化品牌更新力度,加大高端品牌和重点品牌引进,到店客流有所回升。此外,公司通过发力统采统配、联采联配、源头直采、厂家定制等强化供应链建设,并计划进一步降低人力、采购、物业等相关费用,我们预计多措并举下公司盈利能力有望改善。

   盈利预测与估值维持2023/24年盈利预测3.18/2.53亿元(2023年考虑大额资产处置收益影响),当前股价对应2023/24年13/16倍P/E。维持跑赢行业评级与目标价6.15元,对应2023/24年15/19倍P/E,较当前有21％上行空间。

   风险行业竞争加剧,转型不及预期,地产调控收紧