宝钢股份(600019):盈利能力环比提升,龙头地位巩固-2023年三季报点评

事件描述:公司发布2023年三季报。2023年Q1-Q3,公司实现总营收2553.84亿元,同比减少8.5％;归母净利润83.5亿元,同比减少11.8％;扣非归母净利73.3亿元,同比减少15.6％。2023Q3,公司实现营收851.62亿元,同比减少10.3％、环比减少6.8％;归母净利润37.98亿元,同比增长127.1％、环比增长40.3％;扣非归母净利36.23亿元,同比增加163.3％、环比增长75.2％。

   点评:销量持续增加,毛利率环比回升①量:销量持续增加。2023年三季度,公司完成铁产量1275.5万吨,同比增长8.4％;钢产量1387.3万吨,同比增长10.8％;商品坯材销量1340.5万吨,同比增长2.7％。1-3季度,公司累计完成铁产量3702.6万吨,同比增长6.2％;钢产量3981.6万吨,同比增长5.5％;商品坯材销量3896.8万吨,同比增长4.9％。②价:冷轧利润三季度环比增长,公司毛利率环比增加。公司Q1-Q3主营业务毛利率同比减少0.3pct至6.2％。但Q3冷轧市场平均毛利由181元/吨环比增长至209元/吨,受益于购销两端价差改善及制造能力提升,2023Q3,公司总毛利率为8.29％,环比增长3.35pct。

   未来核心看点:高端产品+出口订单同比提升,龙头地位巩固①产品结构持续优化。2023年前三季度实现"1+1+N"产品销量2032万吨,同比+156万吨;公司把握汽车市场回暖机遇,冷轧汽车板单月销量创历史新高;充分发挥宝钢硅钢BeCOREs?品牌技术优势,成功供货广东汕尾甲子海上风电场项目;1-3季度出口合同签约量454万吨,同比提升45.5％。②重点项目持续推进。宝山基地取向硅钢产品结构优化(二步)项目已进入土建施工、钢结构制作安装阶段,计划2024年三季度投运;东山基地氢基竖炉系统项目竖炉本体钢结构已封顶计划2023年底投运;东山基地零碳高等级薄钢板工厂项目全面开展施工图设计工作;公司立项拟在宝山、青山基地建设高牌号取向硅钢产能44万吨,无取向硅钢产能75万吨。③持续深化成本削减。深化对标找差,围绕效率降本、物流降本、能源降本、采购降本以及控费降本等全方位持续挖掘成本改善潜力,1-3季度累计成本削减48.9亿元,超额完成年度目标,有力支撑公司经营业绩。

   投资建议:公司作为钢铁行业龙头企业,产销量持续增长,同时伴随国内经济逐步复苏带动吨钢盈利回暖,我们预计公司2023-25年将分别实现归母净利润115.34/154.59/178.34亿元,对应10月24日收盘价,PE分别为11、8和7倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:项目进度不及预期;原材料价格上涨风险;下游需求不及预期等。