谱尼测试(300887):下游项目延后,Q3业绩阶段性承压-2023年三季报点评

事件:公司披露2023年三季报。投资要点?Q3收入同比-43％低于预期,业绩阶段性承压2023年前三季度公司实现营业总收入17.6亿元,同比下降34.4％,归母净利润1.05亿元,同比下降41.7％。单三季度看,公司实现营业总收入5.7亿元,同比下降42.8％,归母净利润0.12亿元,同比下降86.6％。我们判断公司业绩增速下滑,主要系(1)去年同期医学感染业务扰动,(2)特殊行业、生物医药项目的进展和收入确认延后,(3)日化领域竞争格局略有加剧,(4)土壤普检进展低于预期。全年来看,压制各版块增速的影响仍处于逐步消解态势,静待公司业绩回暖。

   毛利率同比改善明显,减值计提影响净利率2023年前三季度公司毛利率43.69％,同比增长8.85pct。净利率为6.08％,同比下降0.75pct。单Q3公司销售毛利率42.12％,同比增长7.33pct,销售净利率2.30％,同比下降6.85pct。费用端,2023年前三季度公司期间费用率35.25％,同比增长10.25pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为15.67％/11.61％/8.08％/-0.11％,同比分别+5.29/+4.05/+1.23/-0.32pct。我们判断公司毛利率同比有所提升,主要系业务结构改善,低毛利率的医学感染业务占比下降,净利率下滑,主要系医学感染业务收入大幅减少影响费用摊薄,且该业务应收款计提减值损失。

   主动加码生物医药等新业务,看好公司中长期成长性我们看好公司中长期业绩成长性:(1)公司业务布局完善,下游覆盖军工、电子电器等多个高景气板块,未来随着规模效应和市场拓展,业绩有望高速增长。2023年9月公司发布公告,其全资子公司北京谱尼医药分别以0.46/1.08亿元竞得两块工业用地,拟新建谱尼北京生物医药基地,公司在生物医药领域的市场地位和综合实力有望进一步增强。(2)公司实验室产能持续扩张,上海、西安实验室产能有序释放,带动高端检测项目和军工业务收入增长,同时青岛、郑州基地陆续投产,保障公司业务持续发力。(3)第三方检测增速快、增长稳,穿越牛熊。2022年我国第三方检测市场规模为1759.2亿元,同比提升6％,2022年公司份额2.1％。当前检测行业处于洗牌期,中小机构加速出清,公司作为头部机构具有技术、客户、品牌影响力等多项护城河,市场份额有望提升。

   盈利预测与投资评级:出于谨慎性考虑,我们调整公司2023-2025年归母净利润至3.0(原值3.6)/4.4(原值4.9)/5.9(原值6.4)亿元,当前股价对应动态PE为24/17/12倍,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济及政策变动;实验室投产不及预期。