长盛轴承(300718):23年业绩符合预期,丝杠业务值得期待

事件:公司发布2023年三季度报告,2023Q3实现营业收入2.84亿元,同比增长4.59％;实现归母净利润0.60亿元,同比增长13.81％。

   2023年前三季度利润增长36.79％,盈利能力逐步增强。公司2023年盈利能力明显增强,产品结构优化逻辑逐步兑现:1)收入利润方面:2023Q1-Q3分别实现收入2.58亿元、2.77亿元、2.84亿元,同比分别-0.75％、+2.73％、+4.59％;2023Q1-Q3分别实现归母净利润0.52亿元、0.67亿元、0.60亿元,同比分别+70.45％、+40.95％、+13.81％,前三季度合计归母净利润1.79亿元,同比增长36.79％。收入Q2、Q3收入增长主要源自汽车业务增长与工程机械需求边际好转,同时由于产品结构优化,公司利润实现了更快增长。

   2)盈利能力方面:由于2023年铜、钢等原材料价格回归相对合理位置,同时高毛利的汽车业务占比逐渐提升,叠加汇兑收益影响,公司整体毛利率持续向好。2023Q1-Q3公司毛利率分别为37.47％、35.07％、36.26％,较上年同期分别提升12.73pct、6.82pct、5.87pct,盈利能力大幅增强。

   3)费用方面:公司近年费用率整体稳定,2023年前三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为1.82％、6.15％、-0.62％、4.80％,期间费用率约为12.15％,较2022年全年略涨0.98pct。

   产品矩阵不断完善,风电轴承与汽车丝杠业务值得期待。公司2022022022年启动定增预案,布局风电滑动轴承与滚珠丝杠产能,在此之前公司已有较早技术布局。其中:1)风电滑动轴承:可显著提高轴承扭矩密度,降低单位扭矩成本,公司已掌握风电机组用自润滑轴承的多项核心技术,并于2022202220222022年年底获得风电主齿轮箱滑动轴承的初步订单;2)滚珠丝杠:目前高端市场仍由海外企业主导,公司布局滚珠丝杠可提升汽车领域的单车配套价值量,同时享受滚珠丝杠国产替代红利。

   盈利预测与投资建议。公司2023年利润大幅增长验证了公司汽车业务的高成长性,因此我们上调公司盈利预测。我们预计公司2023-2025年营业收入为12.63/15.65/20.01亿元,归母净利润为2.59/3.01/3.84亿元,当前市值对应PE为18.5/16.0/12.5X。公司是国内自润滑轴承龙头,有望受益于风电轴承"滑替滚"产业趋势,具备利润与估值的向上弹性,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险;原材料价格波动风险;汇率波动风险。