先导智能(300450):业绩略超预期,平台化战略持续推进-季报点评

据公司三季报,2023年前三季度公司实现收入131.86亿元,同比增长31.86％,归母净利润23.24亿元,同比增长39.54％。其中,2023Q3实现收入61.01亿元,同比增长34％,归母净利润11.23亿元,同比增长32％,利润率保持稳定,业绩略超预期。

   验收加快,单季度收入创下历史新高。随着公司的产能增加,2023年第三季度,公司单季度收入创下历史新高,预计后续有望依然保持向上态势。

   利润率稳中有升,保持较高水平。前三季度公司毛利率38.03％,净利率17.58％,2023Q3毛利率35.62％,单季度净利率18.12％,同环比基本持平,保持在行业较高水平,2023Q3减值计提2亿元,单季度较高,对利润有一定影响,实际经营净利率会更高。2023Q3末合同负债99亿元,同比增加21％。

   加大新兴领域布局,光伏氢能发展快。根据公司2023年中报,公司致力于光伏电池和组件端新工艺、新设备的研发和量产,掌握了光伏电池、光伏组件设备领先技术,可以提供TOPcon、HJT、XBC、钙钛矿等领域光伏电池端整线装备;储备氢能关键工艺设备,已与头部公司建立合作关系,多点布局发力。

   盈利预测与投资建议:预计公司2023-2025年归母净利润分别为34.53/44.52/54.99亿元。考虑到公司的龙头地位,我们给予公司2023年归母净利润25倍估值,对应合理价值55.12元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济和下游需求波动的风险;往来应收款发生坏账的风险;规模扩张引发的管理风险