太辰光(300570):Q3业绩承压,看好长期受益于AI投资

Q3业绩短期承压,营收平稳增长根据公司三季报,公司前三季度营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为6.23/1.05/0.93亿元,分别同比下滑11.45％/30.32％/36.05％;3Q23单季度公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为2.33/0.33/0.29亿元,分别同比+2.26％/-39.97％/-45.89％。我们认为公司Q3业绩的同比下滑主要系公司毛利率的短期承压,以及汇兑收益的同比下降。考虑到公司盈利能力的波动,我们下调公司2023～2025年归母净利润预期分别至1.50/2.06/2.57(前值:2.00/2.51/2.89)亿元,可比公司2024年Wind一致预期PE均值为36x,考虑到公司在密集连接产品行业领先地位,以及有望受益于AI算力侧基础设施建设,给予公司24年PE41x,对应目标价36.79元(前值:46.90元),维持"增持"评级。

   Q3毛利率短期波动,财务收入同比减少公司前三季度综合毛利率/销售净利率为28.83％/16.27％,同比下降4.08/4.98pct。Q3单季度综合毛利率/销售净利率为27.51％/13.62％,同比下降4.86/10.65pct,我们判断综合毛利率的波动主要系公司营收结构的变化。费用方面控制平稳,公司前三季度销售/管理/研发费用率分别为1.81％/6.44％/6.90％,分别同比+0.26/-0.73/+0.35pct。前三季度公司财务费用率为-4.34％,同比+5.22pct,其中Q3单季度财务费用率为-0.31％,同比+10.40pct,我们判断主要系公司汇兑收益的同比下降。

   AI产业快速发展,公司作为密集连接器头部厂商有望受益全球AI、云计算快速发展,特别是ChatGPT为代表的生成式人工智能大语言模型的发布,对算力、通信及数据存储等提出更高要求,同时也为公司带来新的发展机遇。公司作为全球最大的密集连接产品制造商之一,部分无源光器件产品的技术水平在细分行业处于领先地位,未来有望充分受益全球AI算力侧基础设施投资浪潮。

   维持"增持"评级考虑到公司盈利能力的波动,我们下调公司2023～2025年归母净利润预期分别至1.50/2.06/2.57(前值:2.00/2.51/2.89)亿元,可比公司2024年Wind一致预期PE均值为36x,考虑到公司在密集连接产品行业领先地位,以及有望受益于AI算力侧基础设施建设,给予公司24年PE41x,对应目标价36.79元(前值:46.90元),维持"增持"评级。

   风险提示:新产品研发进度不及预期;下游市场需求不及预期。