建发合诚(603909):新签合同额快增,现金流持续改善

2023年10月25日公司发布业绩3Q23实现归母净利润901.1万元,同比42.9％％;实现归母扣非净利润809.6万元,同比42.3。

   2023年19月累计实现归母净利润2952.3万元,同比13.3％％;累计实现扣非归母净利润2611万元,同比18.0。

   收入持续高增,归母利润下滑略不及预期。

   公司3Q23实现收入9.7亿元,同比202.6％％;同期归母净利润901.1万元,同比42.9下滑主要因为:①出于谨慎考虑,3Q23对福建怡鹭计提的信用减值损失增加;②去年同期调整了对施工业务的坏账减值政策,去年Q3冲回部分坏账导致基数较高。不考虑以上非经营性因素,3Q23归母净利润同比有所增长。

   新签合同金额持续高增,未来业绩增长有保障。

   截至2023年9月底,公司累计新签合同额118.65亿元其中工程施工业务新签约112.52亿元占建筑施工业务全年关联交易额度上限的91。

   随着控股股东四季度陆续新拿地,后续施工业务关联交易上限或有望进一步提升。

   经营提质增效现金流持续改善,货币资金充裕。3Q23公司经营性现金流净额为1.1亿元,同比95％％,现金流持续改善。截至2023年9月底,公司货币资金3.8亿元,相较2022年底增长15.8。

   工程咨询中标标杆项目,控股股东持续拿地奠定增长基石。①2023年9月,公司中标沈海高速泉厦段扩容工程"代建监理一体化"服务项目,中标金额约16002000万元。该项目采用了"原位扩容智慧提升"的"轻型、立体、智慧"高速公路扩容即"上客下混"的交通组织模式,为国内首创。这也是公司首次承接"代建监理一体化"项目建设任务,标志着公司代建监理一体化业务发展实现了新的突破,预计后续有望承接更多此类项目。②根据中指院数据,2023年17月建发国际涉宅用地权益拿地金额511亿元,位列全国第4名。这为公司施工业务的发展奠定了坚实基础。

   维持盈利预测不变,预计202325年归母净利润分别为0.7亿元、1.1亿元、1.5亿元,同比增速分别为+、+和+。考虑到公司未来业绩增速高且确定性较强,我们维持"买入"评级。公司股票现价对应202325年PE估值为45.728.121.7倍。

   控股股东业务发展不顺应收账款减值风险商誉减值风险