倍加洁(603059):扣非净利润增长良好,薇美姿收购落地在即-2023年三季报点评

事件:

   公司发布2023年三季报。

   点评:

   扣非净利润增长良好,毛利率持续优化

   23Q1-3公司实现营业收入7.66亿元,同比增长1.29％,实现归属母公司净利润5909.47万元,同比增长37.17％。利润增长主要系①自有品牌运营及宣传费投入较同期减少,销售费用下降;②公允价值变动收益较上年同期实现扭亏为盈所致。23Q1-3公司实现扣非归母净利润5586.12万元,同比增长59.55％,增速亮眼。23Q1-3公司销售/管理/研发费用率分别为6.57％/5.35％/2.84％,同比分别降低4.76/提升1.46/降低0.98pct。盈利能力方面,23Q1-3公司毛利率为23.21％,同比提升0.75pct,净利率为7.72％,同比提升2.02pct。单Q3来看,公司实现营业收入2.83亿元,同比增长0.09％,实现归属母公司净利润2252.78万元,同比下降7.84％,实现扣非归母净利润1963.77万元,同比增长24.14％。23Q3公司毛利率为24.05％,同比提升2.52pct,净利率为7.95％,同比降低0.68pct。

   牙刷、湿巾业务双轮驱动,薇美姿收购落地在即

   分业务来看,23Q1-Q3公司牙刷/湿巾分别实现销售收入3.28/2.39亿元,同比分别提升3.54％/降低10.11％。产能方面,公司具备年产6.72亿支牙刷、180亿片湿巾的生产能力。产品方面,23Q3公司自有品牌回归牙刷强势品类,上新儿童牙刷、劲白牙刷、高密植毛宽头牙刷、双效齿间刷、起泡花瓣牙刷等多款牙刷,同时牙线签成为天猫店铺第二大热销单品。公司坚持"内生+外延增长"的发展策略,外延方面,2月公司与北京君联等签署股转协议,拟收购薇美姿16.4967％股权。目前处于协议履行期中,预计10月份完成交割;另外,6月份公司与金鼎资本签署了战略合作协议,围绕公司发展战略,拟借助其专业的投资能力,助力公司外延式发展更进一步。?

   投资建议与盈利预测

   公司是国内领先的口腔护理及湿巾生产企业,内生外延布局口腔大健康。我们预计公司23-25年归母净利润1.35/1.67/1.93亿元,EPS为1.35/1.67/1.93元,对应PE为16/13/11x,维持"增持"评级。

   风险提示

   自有品牌推广不及预期风险;收购交易的不确定性;行业竞争加剧风险。