立华股份(300761):业绩环比扭亏为盈,看好行业景气回升-2023三季报点评报告

事件:2023年10月25日,立华股份发布2023年三季报:公司2023年前三季度实现营收111.61亿元,同比+10.26％;归母净利润亏损-2.85亿元,亏损较Q2收窄。其中,2023Q3实现营收42.02亿元,同比-3.72％,归母净利润3.07亿元,环比扭亏为盈。

   投资要点:2023Q3业绩环比扭亏为盈。公司2023年前三季度实现营收111.61亿元,同比+10.26％;归母净利润亏损-2.85亿元,亏损较Q2收窄。其中,2023Q3实现营收42.02亿元,同比-3.72％,归母净利润3.07亿元,环比扭亏为盈。上半年黄鸡价格较为低迷,从行业角度看,黄鸡在2020-2022年产能去化充分,下半年需求端的边际改善将带动基本面复苏,行业景气度后续有望持续上行。

   黄鸡活禽转冰鲜大趋势不变,公司屠宰布局稳步推进。为满足销售端活转鲜的变化趋势,公司积极布局黄羽鸡屠宰产能,依托江苏立华食品积累的冰鲜鸡生产管理和销售经验,在湘潭、扬州、惠州、泰安、潍坊等一体化养鸡子公司所在地布局黄羽鸡屠宰产能。目前,湘潭屠宰厂已投产,扬州屠宰厂已投入试运营,其余屠宰厂将于今明两年逐步投产,屠宰产品的比例将呈逐年较快增长的态势,今年冰鲜产品计划在去年基础上翻番,达到3,000万只。随着屠宰厂的陆续投运,公司冰鲜产品将更好地覆盖长三角、珠三角、京津冀等核心区域市场,推动产业链纵向延伸。

   盈利预测和投资评级考虑到2023年上半年黄鸡价格走低,亏损较大,我们调整2023-2025公司归母净利润为1.3/16.19/10.36亿元,2024、2025年对应PE分别8.01、12.52倍,但考虑到黄羽鸡价格下半年优于上半年,行业景气度不断提升,三季度业绩环比扭亏为盈,公司黄鸡业务盈利能力预计得到修复,叠加公司生猪业务出栏量稳定增长,维持"买入"评级。

   风险提示禽类产品价格大幅波动风险;禽类发生疫病的风险;原材料价格波动的风险;存货减值的风险;合作农户管理风险;共建养殖棚款和农户借款风险;公司业绩预期不达标的风险等。