天山股份(000877):供需仍具挑战,但曙光已经出现

特别国债有望提振基建需求,2024年盈利修复具备更好条件

   10月24日,人大常委会批准财政部在四季度发行1万亿元特别国债,发行完成后将全部通过转移支付方式安排给地方。我们认为,此次特别国债发行,再度印证了政府稳增长的决心,也有助于缓解今年以来水泥市场的核心矛盾之一。地方政府有望获得更为充裕的资金,有助于基建投资边际改善,提振水泥需求。尽管北方地区水泥市场已经进入旺季的尾声,4Q23水泥需求的提振力度仍待观察,但2024年水泥行业的需求企稳和盈利复苏正迎来更好的条件。

   降本增效和新增长点培育助力公司获取优于行业表现

   中长期看,我们预计水泥需求处于平台期尾声,但公司仍有望获得优于行业的发展。我们认为这将主要来自于:1.持续的降本增效;通过此前部分生产线优化升级和精细化管理的积累,我们认为公司成本竞争力仍在提升之中,未来进一步改善仍具空间;2.新增长点的发展:通过做大骨料、加大海外布局,公司业务发展的新增长点也在更为成熟。

   风险提示:房地产政策严于预期,错峰生产执行弱于预期。