金石资源(603505):单季利润新高,增速继续加快-2023年三季报点评

【投资要点】

   公司发布2023年三季报,单季度净利润增速连续四个季度加快。2023年单三季度营业收入5.96亿元,同比增长154.78％;归属于上市公司股东的净利润1.2亿元,同比增长103.27％。业绩高增的主要原因是,第三季度公司萤石产品业务量价齐升,以及江西金岭含锂细泥提取锂云母精矿项目、金鄂博氟化工项目、包钢"选化一体化"项目开始实现销售,产生利润。

   萤石:我们认为,新能源提供成长性,中长期萤石需求增速大于供给,价格中枢仍将上行,为公司业绩带来支撑。公司1-9月共生产萤石产品约36万吨,销售自产萤石产品33.06万吨。其中酸级萤石精粉单价2739元/吨,同比增加352元/吨;高品位块矿单价2124元/吨,同比增加86元/吨。

   关于未来萤石产量,我们认为将支撑公司成长性:预计2023年公司单一矿山产量40-50万吨,保持基本稳定;伴生矿是未来的增量来源,就2024年而言,包钢金石三条生产线如果完全达产,预计可以达到60-80万吨的目标。

   包钢"选化一体"项目:开始贡献利润。1-9月包钢金石选矿项目实现投资收益1371.39万元。金鄂博氟化工项目于2023年7月底带料试车,共生产氢氟酸产品0.92万吨,销售氢氟酸产品0.73万吨;另外,金鄂博公司1-9月共销售包钢金石酸级萤石粉4.75万吨。金鄂博公司实现营业收入17872.12万元,净利润1228.05万元(第三季度单季为1141.64万元),其中归属于上市公司股东的净利润626.31万元。

   江西金岭项目:生产经营正常。1-9月共生产锂云母精矿3.05万吨,销售1.52万吨,平均销售价格5393元/吨。报告期末锂云母精矿共有存货1.53万吨。10月以来,陆续签约出货中。

   【投资建议】

   我们看好萤石行业价格中枢上行和公司发展前景。由于公司披露2023年三季报,结合萤石价格上行趋势、公司包钢"选化一体"产能建设和销售进度提速,我们调整公司2023/2024/2025年归母净利润预测至4.3/9.7/15.6亿元(前值4.0/6.2/8.4亿元),对应PE分别为39、17、11倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】

   下游需求不及预期,价格波动;

   行业竞争格局加剧;

   公司项目投产进度不如预期。