金晶科技(600586):浮法业务稳健恢复,TCO玻璃放量后业绩有望进一步提高

事件:金晶科技发布2023年三季报。2023年前三季度实现营业收入58.04亿元,同比增加2.14％;归母净利润4.23亿元,同比增加1.82％;扣非后归母净利润4.25亿元,同比增加3.96％。

   公司业绩增速转正,浮法玻璃业务稳健恢复:公司2023Q3实现营业收入20.90亿元,同比增加6.76％,环比增加15.43％;归母净利润1.62亿元,同比增加224.39％,环比减少6.78％;扣非后归母净利润1.68亿元,同比增加241.42％,环比减少2.83％。前三季度业绩同比增速转正,公司经营情况向好。浮法玻璃业务方面,2023年受益于地产竣工端回暖,浮法玻璃市场需求好转,价格回升,提升公司业绩。据卓创资讯数据,2023Q3国内浮法玻璃日度均价为2035.41元/吨,同比增长18.59％,此外,自7月份开始浮法玻璃价格持续上行,截至10月23日,国内浮法玻璃日度均价为2142.82元/吨,较7月初增长11.43％,预计随着四季度竣工旺季的来临,浮法玻璃市场需求继续回升,价格有上行预期。纯碱业务方面,2023Q3国内纯碱价格偏弱运行,Q3国内重质纯碱市场均价为2460.11元/吨,同比下降12.82％,环比下降1.20％。9月份重质纯碱价格虽有所回升,但随着后续纯碱新增产能的逐渐放量,预计价格逐步下行。公司四季度纯碱业务业绩或将承压。

   Q3毛利率维持较高水平,期间费用率小幅增加:2023年前三季度公司销售毛利率为18.16％,同比+1.28pct,其中Q3毛利率为20.46％,同比+7.66pct,环比-0.07pct;前三季度销售净利率为7.37％,同比+0.09pct,其中Q3净利率为7.86％,同比+5.33pct,环比-1.80pct。2023年前三季度公司期间费用率为7.98％,同比+0.01pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.58％/2.99％/2.90％/1.514％,同比-0.09pct/+0.05pct/-0.07pct/+0.13pct;其中Q3单季期间费用率为9.67％,同比+0.13pct,环比+1.73pct。

   TCO玻璃产线技改完成,成为新利润增长点:TCO玻璃即透明导电氧化物镀膜玻璃,具有较好的光透过率和导电性能,是钙钛矿电池、碲化镉薄膜电池、BIPV建筑发电幕墙基板的重要材料之一。2023年9月公司滕州金晶二线600T/D玻璃生产线技改完成并成功点火,升级改造为TCO玻璃产线,产品主要定位于光伏领域上游。TCO玻璃新增产能的释放将为公司后续业绩提供新的利润增长点。

   投资建议:四季度为竣工旺季,建筑玻璃需求及价格有望继续上行;TCO玻璃新增产能的释放有望为公司带来新业绩增量;四季度纯碱价格下降,玻璃毛利率有望提升,公司Q4业绩有望稳健发展。但考虑到后续纯碱价格有继续下降预期,一定程度影响公司纯碱业务毛利率,以及明年地产竣工端疲软运行,我们小幅下调公司盈利预测。预计公司23-25年归母净利润6.22/8.10/10.92亿元,每股收益为0.44/0.57/0.76元,对应市盈率15.45/11.87/8.81倍。基于公司良好的发展预期,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求恢复不及预期的风险;原燃料价格波动超预期的风险;公司产能释放不及预期的风险。