建发合诚(603909):营收及新签约订单大幅增长,计提减值影响单季度利润下降-2023年三季报点评

建筑施工业务带动营收大幅增长,计提减值影响单季利润下降。2023年第三季度公司实现营业收入9.7亿元,同比增加202.64％,实现归母净利润901万元,同比下降42.94％;2023年前三季度实现营业收入20.29亿元,同比增加216.91％,实现归母净利润2.95亿元,同比增加13.32％。公司营收同比实现大幅增长主要受益于公司建筑施工业务落地情况良好,公司建筑施工业务主要承接自控股股东建发国际集团,根据建发国际集团公告,2023年1-9月累计实现权益销售面积458.8万平,同比增长18.0％,我们认为随着控股股东国企优势持续凸显,受益于建发体系的协同,公司的建筑施工业务也有望持续为公司带来业绩增长。归母净利润方面,公司第三季度净利润下降主要受到信用减值损失增加的影响:公司第三季度计提减值准备925.80万元,其中信用减值损失718.01万元,资产减值损失207.79万元,减少公司2023年第三季度归属于上市公司净利润697.23万元,第三季度计提减值准备增加主要由于:1)并购于2018年8月的福建怡鹭部分项目达到5年以上,导致第三季度计提减值金额较大;2)2022半年度调整施工业务的坏账减值政策,导致2022年Q3冲回部分已计提减值影响。

   建筑施工业务占比增加毛利率下降,费用率进一步改善。毛利率方面,受到低毛利率业务建筑施工业务收入占比增加,公司第三季度毛利率水平下降为7％,前三季度毛利率水平为9.15％。费用率方面,受到承接自控股股东的建筑施工业务营收快速增长影响,公司第三季度销售费用率0.41％,较去年同期下降0.81pct,管理费用率2.89％,较去年同期下降4pct;前三季度销售费用率0.59％,较去年同期下降1.08pct,管理费用率3.69％,较去年同期下降6.67pct。

   业务协同加快推进,新签订合约金额大幅增长。公司依托控股股东的战略引领和资源平台,围绕"双轮驱动"＆"两域建设"发展战略,加速推进业务协同。前三季度公司累计新签合同总额118.65亿元,同比增长354％,其中勘察设计(含建筑设计)、工程管理、试验检测等工程咨询业务完成新签6.13亿元;建筑施工、综合管养等工程施工业务完成新签112.52亿元。

   预计2023-2025年公司EPS分别为0.29/0.53/0.73元/股。随着增量业务快速发展,存量业务提质增效,我们预计公司2023-2025年公司EPS分别为0.29/0.53/0.73元/股,对应当前股价PE分别为42.57/23.22/16.89倍,维持"买入"评级。

   风险提示:房地产行业销售下行幅度扩大,建筑施工业务新项目签订情况不及预期;建筑施工业务落地进度不及预期;应收账款支付延期导致工程回款不及预期。