禾望电气(603063):业绩超预期高增长,业务构架更丰富和有韧性

公司公告前三季度实现收入、归上净利润、扣非净利润26.15、4.01、3.19亿元,同比增加49％、136％、134％,Q3单季度收入、归上净利润、扣非净利润10.74、1.99、1.49亿元,分别同比增长64％、247％、238％,业绩高增长,表现超预期。

   业绩高增超预期。前三季度毛利率同比提升约5pcts至34.4％,费用率下降2.7pcts,净利率提升至15.47％,公允价值变动主要系投资公司锴威特上市形成(贡献约0.4亿元)。公司现金流仍然比较健康,Q3末公司负债率41.6％,带息负债更在较低水平,经营保持稳健。此外,公司海外市场逐步起色,前三季度海外业务同比增长超4倍达1亿元,公司的海外开拓开始产生贡献。

   电控业务高增长,光伏与储能业务崛起。前三季度公司新能源电控业务营收20.81亿,同比增加51.6％,Q3单季度收入8.85亿,同比增加77％,Q3电控业务毛利率34.7％,同比/环比提升9.3/4.7pcts。分拆看,前三季度风电、光伏业务实现收入分别9.2、9.4亿元,储能业务2亿元左右;单三季度,光伏逆变器、风电变流器收入都在4亿元左右。公司光伏业务实现突破,单管并联方案应用进一步优化成本,今年国内五大四小招标的订单量跻身第一梯队,业务大幅增长并达到一定规模。风电变流器市场份额得到巩固,储能PCS从0起步也开始实现贡献。

   工程传动业务顺延平台优势,规模快速增长。前三季度工程传动业务实现收入3.38亿元,大幅增长103.9％,毛利率同比提升2pcts至44.91％,其中Q3单季度收入1.24亿,毛利率42.2％。公司基于风电变流器平台基础,推出各类大功率变频器产品,覆盖冶炼、石化、港口、重工、轨交等多样化需求,公司在主要细分市场的市占率显著领先,已形成了良好的产品口碑。由于传动业务项目制为主,早期波动较大,随着公司覆盖面和业务规模的扩大,该业务板块可能上新台阶。

   投资建议:公司技术研发能力一流,但早期业务单一,上市后的波动主要就是风电业务受下游影响,近几年公司光伏逆变器、大传动、储能业务均实现突破,大传动和光伏逆变器业务都已具有较强竞争力,未来产品架构更丰富也更有韧性。调升2023、2024年盈利预测,维持强烈推荐评级。

   风险提示:新能源需求不及预期,公司新业务发展不及预期,坏账风险。