立华股份(300761):三季度黄鸡业务转亏为盈,出栏维持稳健增长

受益于黄鸡、生猪价格回暖,Q3实现盈利。公司发布2023年三季报,前三季度实现营收111.6亿元,同比增长约10％,归母净利润-2.8亿元,同比下滑约144％;单Q3,实现营业收入约42.0亿元,同比下滑约4％,归母净利润3.1亿元,同比下滑约62％。前三季度业绩下滑的原因是黄羽鸡、生猪价格均低于去年同期。

   Q3黄鸡出栏同比增长12％,单羽盈利约3元/羽。据公司9月销售情况简报,前三季度,公司黄鸡出栏3.35亿羽,同比增长约13.5％,营业收入96.6亿元,同比增长约6.5％,销售均价13.7元/公斤,估算单羽亏损约0.4元/羽。单Q3黄鸡出栏约1.2亿羽,同比增长11.7％,营业收入36.7亿元,同比下滑4.6％,销售均价约14.7元/公斤,估算单羽盈利约3元/羽。黄鸡价格进入三季度后明显回暖,预计23年公司出栏约4.5亿羽,行业产能相对低位,消费提振下景气度有望回升。

   生猪产能稳步扩张,养殖成本持续改善。前三季度公司生猪出栏58.5万头,同比增长70％,据投资者关系活动记录表,截止23年7月,综合养殖成本已降至18元/公斤以内。随着产能利用率持续提升,下半年完全成本有望下降至17.5元/公斤以内。公司已建设完成年出栏超过150万头商品猪产能,基础母猪存栏量超5万头,预计23年生猪出量约80万头。

   盈利预测与投资建议:公司黄鸡稳步增长,生猪业务持续扩大,预计2023-2025年公司实现归母净利润2.0、12.5、19.3亿元,EPS分别为0.24、1.51、2.33元/股。考虑到公司黄鸡出栏稳健扩张,养殖成本管控优势明显,并加速向下游冰鲜鸡屠宰加工推进,给予公司2024年15倍PE,对应合理价值22.65元/股,维持"增持"评级。

   风险提示:鸡价波动风险、疫情风险、食品安全风险。