星帅尔(002860):光伏组件业务高速发展,增收降本成果显著

事件:公司发布2023年三季报。公司2023Q1-Q3实现营业收入22.85亿元,同比增长82.67％;实现归母净利润1.82亿元,同比增长67.99％。其中,2023Q3单季营业收入为7.3亿元,同比增长29.58％;归母净利润为0.66亿元,同比增长109.91％。

   公司大力发展光伏业务。2023Q3公司收入延续高增长,主要系子公司富乐新能源销售增加导致。

   公司盈利能力大幅提升。1)毛利率:2023Q3公司毛利率同比提升8.21pct至20.15％。2)费率端:2023Q3销售/管理/研发/财务费率为0.76％/5.40％/3.57％/0.14％,同比变动-0.27pct/2.76pct/-0.39pct/0.65pct。其中,管理费用率变动主要系股份支付金额及年终奖增加导致,财务费用率变动主要系本期发行可转债计提债券利息所致。3)净利率:公司2023Q3净利率同比变动3.76pct至9.54％。4)现金流:2023Q3公司经营性现金流净额1.12亿元,同比+6495％,经营性现金流净额在低基数下改善明显,其中销售商品收到的现金为2.22亿元,同比+5.49％。

   打造"一体两翼"发展模式,稳步扩张光伏组件产能。公司目前重点面向光伏领域进军,在光伏产品和产能方面均取得稳步进展。1)产品:公司前期主要产品为166半片、450W组件,后续研发生产了182半片、540W组件,目前已经量产,同时新产品210半片、全黑组件、双面发电组件已通过相关检测、认证。2)产能:目前富乐新能源可实现1.5GW/年的产能,日产量约6800片。公司目前在手订单充足,积极通过发行可转债的方式提升产能,预计今年年底有望建成投产,未来短期内实现5GW/年的产能。

   盈利预测与投资建议。考虑到公司在2023年前三季度业绩情况,我们预计公司2023-2025年实现归母净利润2.11/3.03/3.8亿元,同比增长77.6％/43.4％/25.3％,维持"增持"投资评级。

   风险提示:原材料价格大幅波动、光伏储能业务拓展不及预期、白电行业需求不及预期。