金晶科技(600586):主业盈利维持稳定,TCO玻璃布局继续推进-三季点评

公司三季度实现扣非归母净利润1.7亿元,同比增长241.4％

   公司发布23年三季报,前三季度实现收入/归母净利润58.0/4.2亿元,同比+2.14％/+1.82％,前三季度实现扣非归母净利润4.2亿元,同比+3.96％。其中Q3单季度实现收入/归母净利润20.9/1.6亿元,同比+6.8％/+224.4％,扣非归母净利润1.7亿元,同比+241.4％。

   浮法玻璃需求缓慢恢复,光伏玻璃稳中向好

   1)浮法玻璃板块:根据卓创资讯,Q3公司5mm普白浮法玻璃出厂价约为98.5元/重箱,同比/环比分别+24％/+2％,5mm超白浮法玻璃出厂价为152.7元/重箱,环比基本稳定,同比小幅下滑1.4％。1-9月份商品房竣工面积同比增长19.8％,受益于竣工需求支撑,浮法玻璃需求有所恢复,截至10月20日生产商库存达3960万重箱,同比下降35％。2)光伏玻璃板块:Q3光伏压延玻璃价格有所提涨,3.2mm光伏玻璃价格环比Q2上涨约2元/平米,我们预计公司光伏玻璃板块盈利稳中向好;TCO方面,滕州金晶玻璃有限公司二线600T/D玻璃生产线升级改造为TCO玻璃产线项目于9月8日成功点火,综合竞争力进一步增强;3)纯碱:我们测算Q3重碱均价约2522元/吨,环比小幅下降4.8％,但9月份以来受益于供给端检修叠加下游需求支撑,价格开始快速反弹,截至10月15日达3150元/吨,我们预计公司纯碱板块盈利仍有望维持高位。

   净利率同比已实现较好恢复

   公司前三季度公司整体毛利率18.16％,同比+1.3pct,其中,Q3单季度整体毛利率20.5％,同比/环比分别+7.67/-0.06pct。前三季度期间费用率8％,同比基本持平,最终实现净利率7.4％,同比+0.1pct,其中Q3单季度实现净利率7.9％,同比/环比分别+5.3/-1.8pct,受益于玻璃价格上涨,同比来看,公司净利率已实现较好恢复。

   看好中长期内生增长,维持"买入"评级

   公司系国内TCO

   导电膜玻璃龙头企业,在产能、技术、客户等方面先发优势明显,随着国内钙钛矿产能逐步推进以及国外客户突破,TCO

   玻璃有望开始放量,继续看好公司中长期成长性。维持23-25

   年归母净利润预测6.0/9.2/11.8亿元,给予24年目标PE

   14x,目标价8.96元,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧,生产成本大幅上涨,公司产能增长不及预期等。