金晶科技(600586):业绩同比显著改善,光伏玻璃产能逐步释放-公司季报点评

事件:2023年10月25日,公司发布2023年第三季度报告,Q3报告期内,公司实现营业总收入20.90亿元,同比增长6.76％,环比增长15.43％,实现归母净利润1.62亿元,同比增长224.39％,环比下降6.78％;Q1-3公司实现营业总收入58.04亿元,同比增长2.14％,实现归母净利润4.23亿元,同比增长1.82％,业绩季度环比基本稳定,盈利较上年同期显著提升。

   盈利水平同比显著提升,玻璃盈利同比低位改善公司Q3单季度实现销售毛利率20.46％,同比提升7.66pct,环比微降0.07pct,实现销售净利率7.86％,同比提升5.33pct,环比下降1.80pct。我们认为公司盈利水平同比大幅增长的主要原因在于,上年同期受需求低迷影响,浮法玻璃价格处于阶段性低位,传统建筑玻璃业务承压较大,2023Q3浮法玻璃价格同比上涨约20％,同时原材料价格持续下降,生产消耗下降,所以成本端压力部分缓解,盈利空间有所扩大。

   光伏玻璃产能稳定投放,有望支撑业绩持续增长2021年公司完成超白TCO镀膜玻璃基片研发,在高透过率基片基础上相继开发成功3.2mm和2.65mm超白TCO导电玻璃,公司已与海内外部分碲化镉、钙钛矿电池企业建立供应关系,并得到下游客户认可。公司宁夏600t/d光伏压延玻璃产线不断提升产品产质量指标,为国内光伏组件龙头企业提供支持,后续2条1200t/d产线已通过听证会。马来西亚金晶一期稳定生产中,二期600t/d产线于2023年5月点火,并于上半年产品成功下线。

   纯碱价格回升,业务运营稳定性提升上半年纯碱价格自2月高点大幅回落,降幅达到约29％,故业绩受到部分影响,三季度受益于原燃料价格持续下降,同时纯碱价格自8月出现回升,盈利有所改善。公司纯碱业务运营主体为全资子公司海天公司,具备年产能150万吨,除满足公司玻璃板块所需外,剩余产能则全部外销。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2025年营业收入分别为82.5/93.8/107.9亿元,同比增速分别为10.6％/13.7％/15.1％,归母净利润分别为6.2/9.1/10.6亿元,同比增速分别为75.0％/45.8％/16.5％,EPS分别为0.44/0.64/0.74元/股,3年CAGR为43.8％,对应PE为15/10/9倍。参照可比公司估值,我们给予公司2024年18倍PE,目标价11.44元,维持"买入"评级。

   风险提示:光伏玻璃产能大规模投放导致公司市占率受到挤压的风险、公司光伏玻璃扩产项目进展不及预期、政策监管风险。