福斯达(603173):业绩基本符合预期,Q3毛利率短期承压-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年三季报,2023Q1-Q3实现营收15.02亿,同比+18.1％;实现归母净利润1.43亿,同比+28.01％。单季度来看,Q3实现营收5.54亿,同比+14.2％;实现归母净利润0.48亿,同比-14.1％。前三季度业绩基本符合预期,Q3毛利率短期承压

   项目交付节奏影响公司单季度收入确认、短期承压,Q3毛利率、净利率下降。2023Q1-Q3公司综合毛利率为23.0％,同比+3.0pp,净利率为9.5％,同比+0.7pp;期间管理费用率为8.5％,同比+0.5个百分点;毛利率提升主要系公司前三季度平均毛利率较高的海外收入增长,占比提升;净利率提升幅度小于毛利率主要系2023Q1-Q3公司计提资产和信用减值比2022年同期增加0.29亿。单2023Q3来看,公司毛利率为21.4％,同比-4.2pp,环比-4.1pp;净利率为8.7％,同比-2.8pp,环比-1.1pp;公司业务为项目制,收入确认存在季节波动,短期影响公司单季度盈利能力;期间费用率为7.8％,同比+0.5pp,其中,销售、管理、研发和财务费用率分别为0.4％、2.5％、5.0％、0.03％,分别同比-0.71pp、+0.60pp、+0.20pp、0.37pp。

   募投项目建设稳步推进,装备制造能力不断提升。公司募投项目"年产15套大型深冷装备智能制造项目"已于2023M1投入试生产,有效缓解此前的产能瓶颈问题;2023M1-M8,公司共实现产值16.8亿元,同比+45％左右,生产制造能力持续提升中。2023M5,孙公司嘉兴福斯达对外投资项目"年产10套大型模块化深冷化工装备绿色智能制造建设项目"开始推进,预计投资5亿元进一步增强公司大型深冷装备方面的制造能力,帮助公司扩大生产能力、提升业绩。

   公司客户资源优质稳定,新签订单充足,有望实现长期稳定增长。公司产品性价比优势明显,在中东、东南亚、中亚及南美洲等地区的国际市场竞争中有较强的成本优势,近年来积极开拓新市场,新签订单充足:今年新签3万等级以上大型空分成套装置6套,中标国内石化行业4万等级空分成套装置,签订国内首个出口海外大型液化天然气装置的绕管换热器项目;2022年、2023M1-M8公司分别实现新签含税订单37.75亿、29.99亿(同比+24％)。同时2023年以来,公司重点提升项目交付能力,未来业绩有望实现稳定增长

   盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.27、3.37、4.70亿元,未来三年归母净利润复合增长率49％,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、产能投产建设不及预期、项目进展不及预期、海外业务经营、汇率波动等风险。