博思软件(300525):Q3稳健增长,转型市场空间广阔-三季报点评

事件:公司发布2023年三季报,公司前三季度营业总收入11.01亿元,同比去年增长15.02％;归母净利润为1807.59万元,同比去年68.44％;扣非归母净利润912.52万元,同比增长506.35％。

   公司主营业务相关行业政策及动态推进显著。财政部在2023年印发了《预算管理一体化规范(2.0版)》,拓展了预算管理一体化的业务范围,将政府债务管理、资产管理、绩效管理等业务纳入一体化,涵盖了预算管理全流程各环节的信息共享和数据互联;2023年5月15日,财政部会计司公布了9类电子凭证会计数据标准(试行版);2023年9月22日,河北、湖北、黑龙江、新疆四地税务局相继发文,宣布自10月1日起在部分纳税人中推行数电票,开票试点已经扩大至28个地区,全国普及已势不可挡。公司下游需求持续旺盛,公司为各级政府部门、事业单位和企业创造价值、降本增效,业务优先级高。

   博思2.0转型市场空间广阔,智慧财政财务、电子票据、数字采购三驾马车带领公司走向新阶段。经我们测算:围绕财政预算一体化的智慧财政财务市场空间约100亿元,其中:省级财政单位预算一体化1.0及2.0软件建设市场空间约34亿元,众多预算单位财务产品需求市场空间约为每年31.5亿元,配套运维及增值服务费每年约35亿元。电子票据市场空可达400亿元。全国5000万企业和1.1亿个体工商户为数电票和电子凭证业务带来广阔空间。数字采购市场空间可达千亿元。我国公共采购规模超45万亿元,企业采购规模超174万亿元,合计超200万亿。按万分之七收费标准估算市场空间可达千亿元。公司目前财政一体化已实现"10+1"业务格局,在数电票和电子凭证方面推出乐享服务平台,推广行业数电票协同解决方案,目前已在四川、内蒙、广东、上海、重庆等地区有落地推广案例,在智慧采购方面已布局政府、企业、高校、医院四大领域,并步加强人工智能在公共采购领域的应用。

   盈利预测:考虑到股权激励费用等影响,预计公司2023-25年营收25.19/33.78/44.68亿元,归母净利润3.60/5.16/6.87亿元,对应PE为28/19/15倍。维持"买入"评级。

   风险提示:财税信息化推进、业务拓展不及预期,竞争加剧风险,估值模型和盈利预测不符合预期