英力股份(300956):笔电行业景气度持续回升,发力光伏打开长线空间

事件:公司发布2023年三季度报告,2023年前三季度公司实现营收10.55亿元,同比下降7.85％;归母净利润-0.28亿元,同比下降220.44％;扣非净利润-0.17亿元,同比下降185.04％。分季度看,2023年Q3实现营收4.24亿元,同比增长22.79％,环比增长13.00％;归母净利润-1.84亿元,同比增长80.31％,环比增长55.06％;扣非净利润66.59万元,同比大幅扭亏,环比下降90.99％。

   Q3业绩大幅改善,笔电行业景气度持续回升:2023年Q3,公司营业收入同比高速增长,扣非净利润同比大幅扭亏,经营业绩大幅改善。2023年Q3,公司毛利率为13.17％,同比+10.75pcts,主因系公司盈利能力随订单情况改善而得到修复;净利率为-0.55％,同比+2.23pcts。费用方面,2023年前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.26％/3.79％/3.62％/1.18％,同比变动分别为+0.02/+0.81/-1.43/+2.45pcts。其中,财务费用率、绝对值同比均有所增长,主要系汇兑损失、可转债利息增加所致。根据Canalys的数据,2023年Q3全球笔记本电脑出货量同比下降6％至5210万台,跌幅持续收窄,出货量连续两个季度实现环比增长,表明Q3笔记本电脑行业景气度进一步回升,需求正在逐渐复苏。公司业绩有望随笔电行业底部回升进入修复快车道。

   金属结构件占比不断提升,盈利能力有望持续提升:公司深耕笔记本电脑结构件模组领域多年,已成为国内笔记本电脑结构件领域的领先企业之一,并与联宝、仁宝、纬创、华勤等全球知名的笔记本电脑代工厂建立了长期稳定的合作关系,产品最终应用于联想、戴尔、小米、宏碁、惠普等全球主流及新兴笔记本电脑品牌。今年上半年,公司对笔记本电脑结构件出货结构进行了优化,金属结构件出货占比提升,公司预计全年金属结构件占比将大幅提高,下半年金属结构件营收占比约一半。产能方面,公司IPO募投项目"二期厂区新建PC精密结构件建设项目"投入募集资金1.98亿元,投产后每年新增笔记本电脑精密结构件180万套。2023年7-8月份公司金属结构件产能利用率接近60％,随着未来全球笔电出货量增长,产能利用率有望逐渐回升。

   公司金属结构件业务起步较晚,毛利率去年开始转正,并在稳步提升中。由于金属结构件单价较塑胶件高,随着未来金属件良率提升,公司盈利能力有望持续提升。

   深度布局光伏产业,发力第二增长曲线:2022年H2,为应对消费电子下行影响,公司从笔记本电脑结构件切入光伏组件领域,利用本身所具备的自主模具开发能力、高精度的塑胶和金属加工能力以及现有产能生产光伏组件配套产品,快速进入光伏市场。产能方面,公司目前有一条500MW光伏组件产线,目前飞米新能源产线满产运行,另外两条800MW高效光伏组件新线设备将于近期陆续进场开始安装并于年底前达产。公司预计今年年底2.4GW光伏组件的产能将铺设完毕,有望在三年之内贡献20GW的组件产能;并预计明年TOPCON的电池片生产线将正式落成。2023年3月,公司光伏组件生产线首片流片;7-8月份,公司分布式光伏电站项目订单快速增长。公司已在安徽、昆山、重庆、湖南、广西等成立了项目公司,相关分布式光伏电站项目正在稳步推进;此外,公司于今年8月设立湖北飞米储能子公司,计划开展储能EMS、BMS业务。2023年二季度,公司光伏组件的实际销售额约为1400万元,其中约1200万为电站项目。国家能源局数据显示,2023年H1,国内光伏新增装机量为78.42GW,同比增长154％;2023年1-7月,中国光伏产品出口额达320亿美元,同比增长约6％。未来随着国内光伏行业持续成长,公司光伏业务有望迎来重大发展机遇。

   维持"买入"评级:公司主要从事消费电子产品结构件模组、相关精密模具以及新型太阳能电池、高新光伏组件的研发、生产、销售;公司的主要产品为笔记本电脑结构件模组及相关精密模具、光伏电池片及光伏组件。2023年H1,公司高效太阳能组件首次流片,产能逐渐爬坡;子公司飞米的500MW新能源产线满产运行,另有两条800MW高效光伏组件产线预计于年底前达产。今年Q2以来,随着终端库存去化,消费电子需求有所回温,笔电行业景气度持续回升,公司主营业务业绩有望逐步得到修复;同时,考虑到光伏行业成长性较高,我们认为随着公司新线达产,光伏组件产能逐步释放,光伏业务有望成为公司营收第二增长极,贡献增量业绩。预估公司2023年-2025年归母净利润为0.13亿元、0.49亿元、0.72亿元,EPS分别为0.10元、0.37元、0.55元,对应PE分别为176X、47X、32X。

   风险提示:光伏业务开拓不及预期,笔电需求复苏不及预期,市场竞争风险,原材料价格波动影响。