圣农发展(002299):产能稳步扩张,食品业务延续高增长-三季点评

业绩概况:

   公司发布2023年三季报,2023年前三季度实现营收139.27亿元,同比+12.74％,归母净利润7.40亿元,同比+284.73％。其中2023Q3实现营收48.47亿元,同比+0.44％,归母净利润3.13亿元,同比+7.61％。

   家禽养殖业务:产能扩张稳步推进,圣泽901表现亮眼

   公司前三季度家禽养殖业务实现销售收入98.98亿元,同比+9.10％;销售数量86.06万吨,同比+1.64％;销售均价1.15万元/吨,同比+7.34％。产能方面:公司于9月28日实现了对圣越农牧的控制,整体白鸡产能由现有的6+亿羽/年规模扩大至7+亿羽/年。未来公司产能将持续扩张,预计于2025年实现10亿羽/年的产能目标。种鸡方面:公司于2022年6月开始出售圣泽901父母代鸡苗,由于各方面性能优异,市场认可度不断提升,预计2023年全年父母代鸡苗销量可达1000万套(外销500万套),有望成为公司全新业绩增长点。

   食品加工业务:销量快速增长,品牌建设成效显著

   公司前三季度食品加工业务实现销售收入61.15亿元,同比+25.77％;销售数量24.44万吨,同比+27.36％;销售均价2.50万元/吨,同比-1.25％。公司积极推动深加工肉制品的研发与市场推广,在市场进行多角度、多场景的品牌形象塑造,23H1公司品牌建设费为4463.86万元,同比+82％。随着公司B端西式预制菜产品的不断完善,在C端不断推出新品深耕线下渠道,我们看好公司食品加工业务保持高速增长。

   投资建议:我们预计祖代鸡引种短缺将于2023年末传导至商品代,鸡肉价格有望开启上行周期,公司作为白羽鸡全产业链龙头,有望充分受益。我们预计公司2023年-2025年的收入增速分别为16.8％、15.3％、4.2％,净利润的增速分别为374.8％、34.6％、1.7％,对应PE为11、8和8倍,首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为23.82元,对应PE为15.1倍。

   风险提示:动物疫病风险;原材料价格波动风险;鸡肉价格波动风险。