浙矿股份(300837):需求不振致三季度业绩下滑,第二成长曲线有望贡献新增量-三季报点评

事件:2023年10月25日,公司发布2023年三季报。2023年前三季度,公司实现营收5.25亿元,同比增长0.57％;实现归母净利润1.29亿元,同比下降7.14％,实现扣非归母净利润1.28亿元,同比下降9.72％。

   下游需求偏弱,Q3业绩增速延续下滑。受下游需求减弱影响,自2023年二季度开始,公司在手订单数量出现同比出现下滑趋势,同时二季度收入增速有所放缓。三季度公司收入利润端延续下滑,单三季度公司实现营收1.33亿元,同比下降21.58％;实现归母净利润0.28亿元,同比下降36.1％。

   ①盈利能力小幅下降:前三季度毛利率净利率分别为41.17％24.52％,同比变动-1.53pct-2.09pct。

   ②前三季度公司费用小幅抬升:2023年前三季度销售管理研发财务费用率分别为3.97％4.61％3.13％-0.68％,相较于2022年前三季度变动+0.70pct-0.05pct+0.06pct+1.46pct,综合费用率同比上升2.17pct,公司于今年发行可转债,偿还利息导致财务费用有所增长。

   万亿特别国债发行在即,砂石需求有望回升。2023年以来,砂石行业的主要下游基建、地产表现较为低迷,导致全国砂石均价整体呈现下降趋势,上游矿山开采资本开支有所放缓,进而影响当年砂石破碎筛分设备采购需求,公司在中报亦披露在手订单金额小幅下滑。近期,中央财政于2023年四季度增发1万亿元特别国债,重点围绕防灾、防洪、水务等基建项目开展投资。预计明年随着特别国债投入并产生实物工作量,下游砂石骨料需求有望回升。

   转债募投项目开始建设,第二成长曲线有望发力。上半年,公司发行3.2亿元可转债用于建设"废旧新能源电池再生利用装备制造示范基地建设项目"和"建筑垃圾资源回收利用设备生产基地建设项目",预计建成后公司将形成年产废旧新能源电池破碎分选设备10套、处理废旧新能源电池2.1万吨的产能及年产100台建筑垃圾破碎、筛选设备。目前锂电回收项目与建筑垃圾设备项目均已开始施工,公司预计争取2023年底完成关键节点建设,对应业绩增量有望在2024年得到体现。

   维持"增持"评级。公司是我国技术领先的中高端矿机装备供应商,受下游需求放缓影响,业绩增速下滑。我们下调盈利预测,预计公司2023-2025年的归母净利润分别为1.82(较前预测值2.1亿元下调15.4％)、2.25(较前预测值2.66亿元下调15.4％)、2.86亿元(较前预测值3.44亿元下调16.9％),对应PE分别为16.2、13.2、10.3倍。维持"增持"评级。

   风险提示事件:国家宏观经济政策调整风险;基建、房地产投资不及预期风险;市场竞争加剧风险;客户开拓不及预期风险;募投项目推进不及预期风险;业绩不及预期风险等;研报使用的信息更新不及时的风险;行业规模测算偏差风险。