河钢资源(000923):23Q3业绩环比增长,二期铜矿放量在即

公司公告2023年三季报,业绩符合市场预期。报告期内,公司实现营业总收入39.84亿元,同比增长6.11％,归母净利润6.67亿元,同比增长61.36％。公司三季度单季实现营业总收入16.23亿元,同比增长69.63％,环比增长32.81％;单季实现归母净利润2.86亿元,同比增长1332.79％,环比二季度的1.93亿元增长47.94％,业绩符合市场预期。

   销售费用下降,造成公司期间费用下降。报告期内,公司三项费用合计11.52亿元,同比下降19.23％。其中管理费用3.68亿元,同比增长8.18％;销售费用10.27亿元,同比下降13.93％;财务费用为-2.43亿元,同比变化-1.36亿元,主要是利息收入增加所致。

   铜矿二期开始试生产,有望成为公司利润增长点。根据公司公告,9月底二期矿山项目第一台破碎机已经开始试生产,后续有望对铜产量形成实质性贡献。根据公司公告,二期矿山设计原矿产能1100万吨,达产时预计对应铜产能7万吨,较2022年2.33万吨产量有明显增长。同时二期矿铜平均品位约0.8％,高于铜矿一期的0.68％,因此在品位上升的情况下,预计铜业务的吨利润也将有所回升。

   铁矿价格企稳,铁矿业务利润贡献较为稳定。根据wind数据,2023Q1、Q2、Q3铁矿石均价分别约126、111、114美元/吨,同时10月初至今,均价为118美元/吨,整体维持较高水平。我们分析认为,在供给端集中在海外四大矿山的情况下,铁矿石在产业链中议价能力较强,因而价格韧性较强,预计后续公司铁矿业务能够稳定贡献利润。

   投资分析意见:公司铁矿成本较低,预计铁矿板块能够稳定贡献利润;同时二期矿山投产后预计铜销量有望持续增长,铜板块业绩具有高成长性。我们维持公司原有盈利预测不变,预计2023/2024/2025年归母净利润分别为8.93/12.12/15.31亿元,对应23-25年PE分别为11倍、8倍和7倍,维持"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,铜和铁矿价格下跌;南非地区动荡可能导致铜矿达产不及预期的风险;海运费上涨。