宇邦新材(301266):光伏焊带龙头,23Q3业绩符合预期-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年三季报。2023年前三季度公司实现营收20.46亿元,同比+41.92％,实现净利润1.18亿元,同比+55.71％。其中23Q3实现营收7.55亿元,同比+60.06％,环比+2.39％,实现净利润0.45亿元,同比+67.07％,环比+21.68％。

   Q3盈利能力有所提升,业绩符合预期。环比23Q2,公司焊带产品出货量提升明显,我们预计公司价值量相对较高的SMBB、0BB及BC焊带产品出货占比有所提升,毛利率环比+1.46pct,达13.16％。

   光伏焊带作为组件必要辅材,需求量稳中有升。2023-2025E年,我们预计全球光伏装机需求分别为400/480/590GW,同比+67％/20％/23％;2023年MBB/SMBB/0BB/BC组件占比分别为60％/30％/7％/3％,光伏焊带市场需求有望分别达190/219/254亿元,YoY+57.80％/+15.46％/+16.02％,年复合增长率超25％,市场前景广阔。

   远期市场份额有望提升,新产品紧跟下游推陈出新。公司顺利发行可转债,计划募集5.85亿元资金扩张2万吨新产能,我们预计公司远期市占率有望达20％+,龙头地位稳固。截至23Q3,我们测算公司焊带出货量环比提升明显。2023年全年产能有望达3.5万吨,出货量有望近3万吨。技术角度看,公司互联焊带方面适用于HJT电池片的低温焊带、0BB焊带顺利量产,汇流带方面适用于BC电池的扁圆产品、黑色及反光汇流带正加紧向头部组件厂出货,未来有望进一步提振公司未来业绩。

   投资建议:我们预计2023-2025E年公司归母净利润分别为1.99/3.34/4.49亿元,分别同比+97.9％/+67.9％/+34.6％。对应EPS分别为1.91/3.21/4.32元。维持"增持"评级。

   风险提示:市场竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、技术创新加快