爱婴室(603214):Q3营收恢复同比增长,业绩基本符合预期-2023年三季报点评

事件:10月25日,公司发布2023年三季报,2023Q1-Q3公司实现营业收入24.21亿元/同比-7.65％,归母净利润4693.34万元/同比+4.47％,扣非归母净利润2110.18万元/同比-4.73％;单Q3公司实现营业收入7.55亿元/同比+0.24％,归母净利润542.09万元/同比+48.79％,扣非归母净利润-277.91万元/同比+55.96％。

   开店环比提速,门店仍有调整,单季度营收同比增长。1)2023年前三季度,公司共新开20家门店,分别位于上海(1家)/浙江(2家)/江苏(7家)/福建(4家)/广东(1家)/湖北(1家)/湖南(3家)/江西(1家),开店环比提速(2023H1共开店8家);共关闭32家门店,上海/浙江/江苏/福建/湖北/湖南/江西分别各关闭5/1/3/2/9/11/1家门店,门店仍有调整;截至报告期,公司共布局459家门店(去年同期为477家);2)由于相比去年有所开店,且去年Q3线上业务基数较低,公司单三季度营收恢复同比增长,2023Q3公司实现营业收入7.55亿元/同比+0.24％。

   毛利率有所下降,业绩基本符合预期。1)2023Q3公司毛利率同比-2.3pct至26.3％,前三季度公司毛利率同比-0.7pct至27.4％,分品类,前三季度,奶粉类/食品类/用品类/棉纺类/玩具及出行类/母婴服务类/供应商服务类分别同比-1.42pct/-3.94pct/-2.07pct/-2.79pct/-5.08pct/+8.36pct/-1.97pct。2)费用端,2023Q3销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比-1.9pct/-0.3pct/-0.5pct至21.6％/3.7％/1.0％,2023Q3归母净利润542.09万元,扣非归母净利润-277.91万元,业绩基本符合预期。

   投资建议:公司为口碑、产品组合调整能力、效率优势突出的母婴连锁龙头。2021年收购贝贝熊,后逐步进行门店、供应链调整,力图区域互补,增强龙头地位,同时线上业务于近年不断发展,顺应行业趋势。预计2023-2025年营业收入分别为34.95/37.15/39.81亿元,归母净利润分别为0.87/1.04/1.22亿元,EPS分别为0.62/0.74/0.87元/股,当前股价对应PE分别为25/21/18倍,维持公司"增持"评级。

   风险提示:1)消费环境扰动使得展店、单店模型长期不及预期;2)供应链优化不及预期;3)行业竞争严重加剧。