太辰光(300570):营收平稳提升,光互联领域实力突出成长动力足-2023年三季报点评

事件概述:10月25日,公司发布2023年三季报,前三季度实现营收6.23亿元,同比下降11.45％,实现归母净利润1.05亿元,同比下降30.32％,实现扣非后归母净利润0.93亿元,同比下降36.05％。从Q3单季度来看,实现营收2.33亿元,同比增长2.26％,环比增长16.09％,实现归母净利润0.33亿元,同比下降39.97％,环比下降22.90％,实现扣非归母净利润0.29亿元,同比下降45.89％,环比下降25.24％。

   Q3营收同比＆环比均有提升,归母净利润受汇兑影响:公司Q3营收2.33亿元,同比＆环比分别增长2.26％和16.09％,2023年以来,营收逐季度保持上升趋势。Q3归母净利润为0.33亿元,同比＆环比分别下降39.97％和22.90％,一方面,汇兑对归母净利润有一定影响,23Q3财务费用为-73万元,较23Q2的-2320万元和22Q3的-2436万元差距较大,财务费用的变化主要受汇率波动影响。另一方面,从毛利率来看,23Q3公司单季度综合毛利率为27.51％,较23Q2的27.29％环比增长0.22pct,但较22Q3的32.38％同比下降4.87pct。

   AI火热有望持续推高400G＆800G光模块及配套光器件需求,行业迎来重要发展机遇:下游云巨头(谷歌/微软/Meta/亚马逊)前期都重点强调了在资本开支上要针对AI领域持续加大投入。根据Lightcounting在2023年9月发布的报告,其预计2023年数通光模块的全球销售收入下降5％,由于人工智能集群对400G和800G广连接的需求非常强劲,因此下降幅度不会像其六个月前预期的10％那么大。同时,Lightcounting还大幅提高了未来2～3年400G＆800G光模块销量情况的预测,这使得2024～2025年的年复合增速将达30％。

   公司持续完善数通领域产品矩阵,强化密集连接产品龙头定位,未来成长空间广阔:公司是全球最大的密集连接产品制造商之一,近年来围绕密集连接方向持续丰富产品矩阵,打造无源+有源全面布局,未来有望充分受益于AI火热所带来的数通需求增长。无源方面,除了传统优势领域光纤连接器,近年来公司突破了光纤柔性板量产的核心技术,进一步完善了高密度光互联产品的布局。有源方面,产品主要涵盖了有源线缆AOC、高速线缆DAC、10G～400G光模块,根据公司披露,当前400G光模块已有小量出货,800G光模块也正处于开发测试中。

   投资建议:考虑到下游需求仍待进一步提升、以及汇兑＆毛利率等因素的影响,我们小幅下调盈利预测,预计公司23～25年的归母净利润分别为1.60/2.40/3.20亿元,对应PE倍数为49/32/24x。公司是全球最大的密集连接产品制造商之一,光纤连接器产品竞争优势显著。同时近年来持续完善光模块、光纤柔性板等产品布局,未来有望充分受益于AI需求增长对数通产品需求的拉动,成长动力十足。维持"推荐"评级。

   风险提示:下游AI领域需求不及预期,行业竞争加剧。