振华科技(000733):1～3Q23归母净利润增长10％;定增落地赋能成长-2023年三季报点评

事件:公司10月26日发布2023年三季报,1～3Q23实现营收60.29亿元,YoY+5.8％;归母净利润20.58亿元,YoY+10.5％;扣非净利润19.98亿元,YoY+9.4％。业绩表现符合市场预期。

   前三季度加强费用管控;净利率提升1.5ppt。1)单季度看:3Q23实现营收17.17亿元,YoY-7.9％;归母净利润5.28亿元,YoY-10.6％;扣非净利润4.99亿元,YoY-14.8％。2)盈利能力:3Q23毛利率同比下滑5.6ppt至56.6％;净利率同比下滑0.9ppt至30.8％。1～3Q23毛利率同比下滑1.4ppt至60.8％;净利率同比提升1.5ppt至34.2％。费用管控能力提升,前三季度净利率提升。?费用管控能力提升;经营活动现金流有所改善。1～3Q23期间费用率同比减少2.1ppt至18.9％:1)销售费用率同比减少0.4ppt至3.6％;2)管理费用率同比减少1.1ppt至9.0％;3)财务费用率为0.5％,去年同期为0.4％;4)研发费用率同比减少0.6ppt至5.7％。截至3Q23末,公司:1)应收账款及票据75.52亿元,较2Q23末增加7.6％;2)预付款项0.95亿元,较2Q23末减少15.8％;3)存货21.87亿元,较2Q23末增加0.3％;4)合同负债0.39亿元,较2Q23末减少18.3％。1～3Q23:1)经营活动净现金流为4.24亿元,去年同期为3.13亿元;2)投资活动净现金流为-2.79亿元,去年同期为-1.26亿元;3)筹资活动净现金流为22.28亿元,去年同期为-2.76亿元,主要系公司定增取得募集资金25.14亿元所致。

   定增落地赋能成长;提升订单承接与供货能力。2023年10月,公司定增落地,募资25.18亿元主要用于:1)半导体功率器件产能提升项目;2)混合集成电路柔性智能制造能力提升项目;3)新型阻容元件生产线建设项目;4)继电器及控制组件数智化生产线建设项目;5)开关及显控组件研发与产业化能力建设项目。我们认为,公司通过结构调整转型升级,高附加值产品在重点领域市场应用得到持续性增强,目前已经成为特种电子元器件龙头企业。随定增项目逐步释放产能,公司将消除当前生产要素对自身发展的制约,进一步提高订单承接与供货能力。

   投资建议:公司是国内特种电子元器件龙头,业绩在新型电子元器件市场提质放量的驱动下稳步增长,定增落地赋能未来成长,产能释放后将进一步巩固公司的行业地位。我们考虑到下游需求释放节奏的影响,调整盈利预测,预计公司2023～2025年归母净利润分别是28.78亿元、33.24亿元、36.75亿元,当前股价对应2023～2025年PE分别是12x/10x/9x。我们考虑到下游需求景气度和在公司行业中的龙头地位,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、产能建设不及预期等。