和远气体(002971):三季度盈利能力拐点向上,电子特气产业园持续推进-2023年三季报点评

投资要点

   事件:

   上市公司发布三季报,公司2023年前三季度实现营收11.1亿元,同比增长17.0％;归母净利润0.61亿元,同比增长20.7％。单三季度实现营收3.9亿元,同比增长60.3％;归母净利润0.21亿元,同比增长109.3％。

   三季度盈利能力环比均拐点向上,电子特气产业园持续推进

   公司单三季度毛利率20.8％,环比提升5.6pct,同比下降4pct。单三季度期间费用率同比大幅减少,销售费用率3.8％,管理费用率4.8％,研发费用率2.7％,分别同比变动-5.7pct、-3.4pct、-0.4pct。单三季度净利率环比增长2.5pct,同比增长0.18pct。公司三季度毛利率、净利率均环比提升,控费能力增强,盈利能力拐点向上。

   公告潜江电子特气产业园高纯一氧化氮、高纯甲烷已投入试生产。宜昌电子特气产业园,三氯氢硅、四氯化硅生产线也已投入试生产。两大产业园其它产品也将在今年下半年陆续开始试生产,电子特气产业园稳步推进。

   与上饶晶科能源战略合作,市场开拓取得积极突破

   公司近期公告与上饶晶科能源战略合作,约定将提供电子级高纯氨和电子级硅烷产品,交货日期预计为2024-2025年两年时间(具体以销售合同为准)。该战略合作协议的签订,标志公司电子特气市场开拓取得积极突破。晶科能源为全球光伏组件一体化龙头,TOPCon技术的引领者,2022年光伏组件出货达44GW,预计2023年组件出货达60-70GW,同比增长35％-59％。

   冉冉升起的电子特气新星:公司投建潜江、宜昌两大电子特气产业园

   1)潜江电子特气园:一期投资3.9亿元,建设年产20万吨纯氨、3.2亿方电子级高纯氢气(最大产能)项目,预计达产后年收入7.7亿元。新增二期投资3.7亿元,规划有电子特气(电子级一氧化碳、电子级二氧化碳、电子级甲烷)与电子化学品项目(电子级高纯氨水、电子级氯化氢、电子级氯气、电子级盐酸)。

   2)宜昌电子特气园:总规划投资50亿元,其中一期投资18亿元,规划有电子特气与硅基功能性新材料,代表产品如三氟化氮2000吨/年,六氟化钨500吨/年,光伏级三氯氢硅8万吨/年等。后增加投资4,883万元,建设有电子级硅烷项目5000吨/年。据公告,宜昌一期项目达产后可实现年收入25亿元,全部项目达产可贡献年收入60亿元(不含新增项目)。

   盈利预测及估值

   预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.3、3.0、5.0亿元,同比增长73％、131％、67％,2023-2025年复合增速96％。对应PE分别为30、13、8倍,维持"买入"评级。

   风险提示:气体波动价格风险、重资产模式偿债风险、项目投产进度不及预期