振华科技(000733):单季度营收下降,费用端持续良好控制-公司季报点评

事件:公司于2023年10月26日发布三季报,前三季度实现营业收入为60.29亿元,同比5.76％。归母净利润为20.58亿元,同比增长10.45％,基本每股收益为3.93元。

   单季度毛利率及净利率下降较为明显2023年第三季度,公司营收17.17亿元,同比-7.93％。公司单季度产品毛利率56.58％,比去年同期下降5.58pct,较2023Q2下降4.89pct;公司单季度销售净利率30.77％,较2023Q2下降5.24pct,毛利率及净利率下降均较为明显。

   期间费用继续控制良好2023Q3单季度公司管理费用1.84亿元,同比-20.47％;研发费用1.13亿元,同比-12.29％。期间费用总计3.65亿元,同比-16.33％,下降幅度较大;环比增长1.06％,表明近期公司期间费用可保持良好控制。

   聚焦核心主业,提升技术水平上半年,公司持续推进技术能力建设,在基础元器件领域,攻克了合金箔材真空热处理技术,小型大功率断路器进一步扩充品种并实现了批量供货;在半导体分立器件领域,突破了屏蔽栅沟槽MOSFET关键技术,成功研制出基于第七代IGBT芯片的功率模块;在混合集成电路领域,高功率密度微电路DC/DC电源产品形成了从1/32砖到全砖系列的产品谱系;在电子材料领域,成功掌握高饱和软磁合金复合粉料制备技术,有效提高一体成型电感器磁屏蔽功能。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2025年营业收入分别为76.64/88.96/103.43亿元(原值91.44/113.64/137.46亿元),对应增速分别为5.47％/16.07％/16.27％,归母净利润分别为25.23/29.33/33.96亿元(原值29.96/37.85/46.11亿元),对应增速5.90％/16.23％/15.81％,EPS分别为4.85/5.64/6.53元/股,3年CAGR为12.54％。参考可比公司,给予公司2024年15倍PE,目标市值439.89亿元,对应股价84.53元,维持"买入"评级。

   风险提示:订单不及预期风险;高可靠性产品研发进度不及预期风险;市场竞争加剧风险。