沃尔德(688028):规模效应显现,Q3业绩大幅增长-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年三季报,2023年前三季度实现营收4.2亿元,同比增长56.1％;实现归母净利润0.75亿元,同比增长119.8％。Q3单季度来看,实现营业收入1.8亿元,同比增长59.9％,环比增长32.0％;实现归母净利润0.37亿元,同比增长192.7％,环比增长34.8％。

   鑫金泉并表、刀具业务持续拓展,营收高速增长;规模效应体现,毛利率同比提升。公司全资子公司鑫金泉于2022年9月并表,受其并表以及2023年3季度3C行业需求旺盛、公司持续拓展数控刀具新行业新客户等因素影响,营收保持高速增长。2023年前三季度,公司综合毛利率为44.8％,同比减少2.3个百分点;Q3单季度为47.4％,同比增加4.5个百分点,环比增加5.1个百分点。公司毛利率同比提升主要系规模效应体现。

   规模效应显现,期间费用率大幅下降,净利率同比大幅提升。2023年前三季度,公司期间费用率为27.0％,同比减少5.5个百分点;Q3单季度为21.9％,同比减少9.3个百分点,环比减少5.4个百分点。2023年前三季度公司净利率为17.6％,同比增加5.4个百分点;Q3单季度为20.6％,同比增加9.7个百分点,环比增加0.3个百分点。

   3C行业需求回暖,通用设备复苏在即,数控刀具行业景气度有望反转。1)受华为及苹果手机等消费电子需求影响,2023年3季度以来,3C行业刀具需求较旺盛,公司全资子公司鑫金泉充分受益。2)从库存周期角度来看,工业企业自2022年5月开始去库存,至2023年7月已历经15个月,2023年8月中国工业企业产成品存货同比增加2.4％,改变下降趋势,参考历史规律,我们判断当前我国工业行业已处于去库存尾声,即将迎来新的补库周期,公司超硬及硬质合金刀具行业景气度即将反转。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.1、1.3、1.6亿元,未来三年归母净利润复合增速为36.0％,维持"持有"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险;市场竞争风险;新产品开发不及预期风险。