中信银行(601998):利润较好增长,资产质量稳健-2023年三季报点评

事件:10月26日,中信银行发布23年三季报。23Q1-3累计实现营收1562亿元,YoY-2.6％;归母净利润514亿元,YoY+9.2％;不良率1.22％,拨备覆盖率210％。归母净利润同比+9.2％。23Q1-3累计营收同比增速较23H1下行0.6pct。拆解营收,23Q1-3净利息收入同比-1.9％,降幅较23H1扩大1pct,息差收窄、规模增速放缓均有一定拖累。非息收入方面,理财手续费下降扰动下,23Q1-3中收同比-1.3％;而其他非息收入的负向拖累收窄,Q3单季其他非息收入同比+1.4％。资产质量的稳健,带来利润释放空间,23Q1-3信用减值损失同比-15.1％,拉动23Q1-3归母净利润同比+9.2％。

   信贷切实服务实体,重点领域投放高景气。截至23Q3中信银行总资产、贷款总额、存款总额分别同比+3.5％、+7.2％、+8.5％,增速较23H1分别-3.2pct、-0.2pct、持平。信贷结构上来看,对公端,重点领域信贷投放增势较强,23Q3末绿色信贷、战略新兴贷款、制造业中长期贷款余额分别较年初+28.2％、+18.7％、+22.2％。零售端,Q3单季新增零售信贷458亿元,信用卡、按揭贷款投放稳步回暖,Q3单季分别新增39、47亿元。

   净息差小幅收窄。定价方面,23Q3末净息差1.82％,较23H1末下降3BP,不过从全年情况来看,净息差降幅较一季度明显收窄,已度过压力高峰。资产端,贷款定价下行压力仍在,不过零售信贷投放的逐步回暖,可一定程度在结构上稳定资产端收益率。负债端,存款定期化趋势仍在延续,但存款挂牌价的调整,为后续负债端成本压力带来缓解空间。

   资产质量整体稳健。23Q3不良率较23H1微升1BP至1.22％;关注率较23H1下降6BP至1.50％。风险抵补能力保持良好,23Q3拨备覆盖率210％,较23H1提升1pct。

   投资建议:利润增速较优,资产质量稳健23Q1-3归母利润净增速较优,净息差虽仍有小幅下行,但降幅已较一季度压力高峰明显收窄;轻资本转型战略深化推进,有助于中收贡献度的逐步提升;资产质量仍在修复进程中,有望持续支撑利润释放。预计23-25年EPS分别为1.39、1.54、1.72元,2023年10月26日收盘价对应0.5倍23年PB,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济增速下行;资产质量恶化;行业净息差下行超预期