移远通信(603236):短期需求承压,关注费用控制成效

移远通信业绩略低于我们此前预期移远通信公布2023年三季报:前三季度实现收入99.67亿元,同比下滑1.67％;实现归母净利润-0.18亿元,同比下滑104.14％;扣非归母净利润-0.65亿元,同比下滑119.65％,略低于我们此前预期,我们判断主要原因为1)物联网下游需求复苏相对缓慢;2)新业务及新产品费用投入较高拖累利润。对应3Q23单季度,公司实现收入34.55亿元,同比提升0.22％;实现归母净利润0.97亿元,同比下滑38.63％;扣非归母净利润0.90亿元,同比提升18.31％。

   发展趋势物联网行业需求尚未恢复致收入端承压,单季度毛利率企稳回升。受全球经济环境、市场景气度等因素影响,物联网行业下游需求尚未完全恢复,公司收入端承压,前三季度同比下滑1.67％,3Q23单季度同比微增0.22％;3Q23公司毛利率同比改善0.18pct/环比改善2.33pct至19.9％,呈现企稳回升态势。我们认为,短期通信模组市场受下游需求复苏相对缓慢的影响有所承压,但在社会数字化/智能化转型的驱动下,物联网有望持续扩容,根据爱立信发布《MobilityReportJune2023》,全球蜂窝物联网连接数有望由2022年的27亿增长至2028年的54亿。

   公司加强费用管控,推动费用率环比改善。由于公司前置布局新业务及新产品线,前三季度研发费用达到12.04亿元,同比增长27.29％,研发费用率同比提升2.75pct达到12.08％,对公司整体盈利能力形成压力。根据公司公告,公司正进一步加强费用管控,3Q23单季度销售/管理/研发费用率环比-0.66pct/+0.03pct/-0.89pct。我们认为,新业务及新产品线的前置投入有望为公司长期增长提供动能,关注费用管控推动盈利能力企稳回升。

   积极进行新产品布局,5GRedCap及卫星通信模组推进顺利。三季度公司完成5GRedCap运营商实网测试并获得端网协同测评证书,发布Wi-Fi6＆蓝牙5.1模组/卫星通信模组/5G智能模组/5G卫星通信模组/高算力智能模组等产品,持续丰富通信模组产品线。

   盈利预测与估值由于整体物联网需求疲软导致收入端承压,同时较高的研发费用对盈利能力形成拖累,我们下调2023年/2024年归母净利润42％/13％至1.48亿元/5.97亿元。当前股价对应2024年20.5倍P/E。维持跑赢行业评级,基于25.0倍2024年P/E,我们下调目标价19％至56.43元,较当前股价有22％的上行空间。

   风险行业竞争加剧;物联网发展/费用控制/新业务发展不及预期。