远光软件(002063):收入稳健增长,关注在手订单结算节奏

远光软件2023前三季度归母净利润同比+2.8％,符合市场预期公司公布前三季度业绩:收入同比+16.2％至15.6亿元,归母净利润同比+2.8％至1.5亿元,扣非净利润同比+2.2％至1.4亿元。3季度:收入同比+6.6％至4.8亿元,环比-23.7％;归母净利润同比+1.6％至0.6亿元,环比-25.4％;扣非净利润同比+5.8％至0.6亿元,环比-20.2％,符合市场预期。

   发展趋势收入稳健增长,盈利能力提升。公司前三季度收入稳健增长,3季度收入环比下滑。我们认为收入季度波动与电网招标、收入确认节奏密切相关,对比历史同期,3季度收入环比下降符合市场规律。前三季度公司毛利率同比+2.8ppt至59.2％,3季度毛利率同比+8.3ppt至61.3％,环比基本持平,盈利能力稳步提升。我们认为公司把握新型电力系统建设趋势,随着DAP在电网体系内国产替代提速、核心财务产品在跨行业客户中渗透率提升,具备长期稳健基本盘和增量扩张空间。

   新增较多合同资产,关注在手订单结算节奏。费用端,前三季度三费合计同比增长24.8％至7.4亿元,销售/管理/研发费用率同比-1.0/+0.9/+3.4ppt至7.6％/9.4％/30.5％;3季度三费合计同比+25.0％至2.3亿元,环比-26.3％,加大研发投入持续打磨产品。前三季度归母净利率同比下降1.3ppt至9.7％,3季度归母净利率同比下降0.6ppt至12.8％,环比-0.3ppt。公司前三季度经营性现金流净流出同比扩大1.2亿元至7.8亿元,当期新增经营性资产/负债同比变化+1.8/-0.3亿元,其中前三季度新增合同资产10.9亿元(去年同期新增6.7亿元)。3季度经营性现金流净流出同比基本持平在0.9亿元,环比扩大2.9亿元。我们认为公司订单进展顺利,后续需关注在手项目的结算节奏,回款后经营性现金流有望迎来改善。

   业务创新推进,产业影响力持续提升。根据采招网,公司在3季度陆续中标电网、非电网财务类数字化服务及物资采购项目,持续发挥传统优势。3季度公司参与多个行业数字化论坛,积极参与大型活动作发言及成果展示。

   我们认为公司紧抓电力改革趋势持续推进业务落地,产品竞争力及影响力持续提升。9月国网发布数字化项目第三次服务招标采购公告,招标业务包括数据中台、业务中台、财务管理等与公司业务密切相关的标包,后续需密切关注相关业务中标情况。

   盈利预测与估值维持跑赢行业评级和盈利预测不变,考虑宏观环境波动导致市场风险偏好下降,下调目标价8.0％至8.0元,基于36x/29x2023/2024P/E,当前股价对应2023/2024年26x/21xP/E,目标价较当前股价有39％的上行空间。

   风险电网投资不及预期;电力市场化改革进展不及预期。