驰宏锌锗(600497):量价齐升,业绩亮眼

事件:公司发布2023Q3季报。公司前三季度实现营收164亿元,同比+0.82％;实现归母净利16.33亿元,同比+14.67％;实现扣非归母净利15.74亿元,同比+18.53％,基本符合预期。公司2023Q3单季度实现营收53.9亿元,同比+0.34％,环比+3.15％;实现归母净利5.63亿元,同比+38.93％,环比+15.23％。

   产量上,铅锌锗产品同比均增长。铅锌方面,公司坐拥铅锌矿山6座,矿产铅锌金属产能40万吨/年;拥有冶炼厂4个,铅锌冶炼产能63万吨/年(其中锌合金产能12万吨/年)。2023年前三季度公司产铅金属量6.68万吨,锌金属量19.11万吨,分别同比增加6.0％、11.2％。原生锗方面,公司保有锗资源储量600吨,约占全国的17％,且均为铅锌矿山伴生。公司锗产品含锗产能60吨/年,约占全球的1/3,具有上游资源提炼,中游提纯、深加工,下游高端应用生产、研发等锗提取和深加工完整产业链。2023年前三季度公司产锗产品含锗44.31万吨,同比增加39.3％。

   价格上,Q3铅锌锗价格环比上升。2023Q3铅锭(中国:市场价:铅锭:1#)均价为15947元/吨,环比上涨5.29％;2023Q3锗锭(上海华通:平均价:锗锭50Ω/cm)均价为9730元/吨,环比上涨3.27％。量价齐升,公司Q3业绩表现亮眼。但全年来看,锌锭从年初到现在均价为21719元/吨,较去年全年的25232元/吨仍有差距。

   盈利预测。结合铅锌锗价格变化以及产销量假设,我们预计公司2023-2025年营收分别为213/221/230亿元,归母净利分别为21.8/24.5/25.2亿元,同比增速分别为226.1％、12.3％、2.9％,对应EPS为0.43/0.48/0.50元,截至2023年10月26日收盘价对应PE分别为11.68x/10.40x/10.11x,维持"买入"评级。

   风险提示:公司产量不及预期;下游需求不及预期;铅锌价格大幅下降