中南传媒(601098):持续稳健增长,教育品类优势延续

Q3归母净利同增约11.34％,维持"买入"评级公司发布三季报:23年Q1-Q3实现营收92.07亿元(yoy+5.93％),归母净利12.36亿元(yoy+15.38％),扣非净利11.94亿元(yoy+5.11％)。其中Q3实现营收24.37亿元(yoy+0.02％,qoq-40.65％),归母净利2.65亿元(yoy+11.34％),扣非归母净利2.63亿元(yoy+1.76％)。我们维持23-25年公司归母净利16.34/17.91/19.34亿元,24年可比公司Wind一致预期PE均值为10X,考虑公司龙头地位(教育品类优势明显,数字化转型领先同业),我们给予公司24年14X,对应目标价14元(原值:14.56元),维持"买入"评级。

   出版与发行主业保持稳健增长公司出版与发行主业保持稳健增长,Q1-Q3营收同增5.93％,其中Q3营收同增0.02％。发行业务方面,公司教育品类优势明显,素质阅读、职业教育、主题出版持续增长。出版业务方面,据公司披露经营数据,23Q1-Q3公司一般图书出版业务销售码洋13.48亿元,同增15.07％,其中Q3码洋4.28亿元,同降7.64％;23Q1-Q3实现收入4.73亿元,同增3.90％,其中Q3收入1.46亿元,同降17.07％。Q3有所下降主要因部分阅读类产品确认节奏变动。

   因科目调整,23Q1-Q3毛利率小幅下降;期间费用率小幅降低23Q1-Q3公司毛利率42.1％,同比-2.39pct,主因按照新收入准则将履约义务相关的运输费用调整至营业成本;销售/管理/研发/财务费用率14.9％/12.4％/0.7％/-0.9％,分别同比-1.83/+0.65/-0.40/+0.09pct,销售费用率下降系将履约相关运输费用调整至营业成本。期间费用率27.1％,同比-1.48pct。

   积极完善业务矩阵,数字化产业集群稳步推进公司积极整合旗下数字教育资源,天闻数媒数字教育产品服务一万多所学校;贝壳网积极转型升级,重点打造湘教智慧云平台;中南迅智着力开展教育质量监测考试服务,23H1移动端应用注册用户数超560万。公司规划的数字化产业集群稳步推进,报告期内马栏山园区项目的北区塔楼及南区单体大部分已完成封顶。项目建成后,拟集聚公司短视频、融媒体、数字出版、数字教育等新产业新业态,助力公司数字化转型。

   风险提示:出版发行业务不及预期,数字化业务发展不及预期。