蔚蓝锂芯(002245):锂电池、LED业务带动长期成长空间-跟踪报告之一

公司主要从事锂电池、LED芯片及金属物流配送三大业务,长期坚持"开发高端产品、服务高端客户"的商业理念。全资子公司江苏天鹏电源有限公司是高新技术企业,在圆柱电池领域技术积累深厚,尤其在倍率型动力工具锂电池应用领域处于行业领先地位,是进入全球TOP4电动工具国际品牌公司供应链的小型动力电池主要供应商。公司LED业务主要从事LED产品的研发与制造,具有从蓝宝石衬底切磨抛、PSS、外延片、LED芯片、CSP封装的完整产业链,是国内主要的LED芯片供应商之一。

   锂电池业务提供成长动力。工具用高倍率锂电池一直是公司锂电池业务的核心优势产品,我们认为,工具无绳化需求确定,应用前景广阔,短期的波动不改长期增长趋势。公司根据实际市场需求,优先推进海外产能建设,满足海外客户对于优质中国电芯海外产能的需求。公司推进磷酸铁锂大圆柱、钠电池的产品开发,加快以高速电摩为代表的新的应用领域的客户拓展,为业务下一步发展蓄力。

   LED业务提供新增长曲线:LED业务公司继续贯彻高端产品路线,坚持向显示领域转型的战略发展规划,并积极拓展车灯、工商业照明、植物照明等高端照明应用领域客户。公司持续研发投入,以保持产品的技术持续领先。随着2023年以来,LED显示产业正在进入新的发展周期,Mini/MicroLED微间距显示正呈现出技术多元化、商用加速化的发展趋势。公司在现有MiniLED技术及产品的基础上,开始积极布局MicroLED。同时,公司进入CSP特种器件封装领域,从纯粹的LED芯片供应商转型为LED解决方案供应商。

   持续提升综合竞争力。锂电池业务方面,公司持续引领国内行业设备革新,200PPM、300PPM的全自动生产线均为国内首家引进。公司积极创建数字化制造工厂,产品制造过程高度自动化、智能化,效率与品质控制水平达到圆柱细分领域全球先进水平。LED业务方面,公司通过持续研发投入,实现了背光、高光效照明等应用领域的产品性能行业领先,形成了具有竞争力的中高端产品体系。

   盈利预测、估值与评级:根据公司公告,公司锂电池业务受到2022年下半年以来的海外通胀、国际品牌工具去库存等因素影响,主要大客户采购恢复缓慢。我们认为,该影响可能持续。我们下调公司2023-2024年归母净利润预测为2.64/5.19亿元,较前次下调幅度为76％/72％,新增公司2025年归母净利润预测为7.42亿元,对应PE38/19/14X。我们看好公司锂电池以及LED业务的发展前景,下游需求回暖后公司净利润水平有望快速修复,长期成长动力充足,维持"买入"评级。

   风险提示:产品竞争加剧,行业去库存影响超预期。