圣农发展(002299):业绩逆势增长,持续降本增效-公司季报点评

圣农发展发布23年三季报:公司23Q3实现营业收入48.5亿元(同比+0.44％),归母净利润3.1亿元(同比+7.6％)。每股收益为0.3元,ROE为3.06％。前三季度累计实现营业收入139.3亿元(同比+12.7％),归母净利润7.4亿元(同比+284.7％)。

   价格下行,公司持续践行降本策略,盈利保持较好水平,公司Q3鸡肉销售量30.8万吨,同比-1.0％,实现销售收入34.4亿元,同比-2.9％,销售均价为11175元/吨,同比-1.9％。前三季度累计销售鸡肉86.1万吨,同比+1.6％,实现销售收入99.0亿元,同比+9.1％,销售均价为11501元/吨,同比+7.3％。

   整体而言,受到需求不足的影响,23Q3的销售价格偏弱,行业内毛鸡均价同比-9.7％。我们认为,一方面,得益于公司强大的自研原种且完整全产业链行业龙头地位,以及对持续生产成本降低的追求,我们预计公司白羽肉鸡养殖在23Q3的盈利能力保持在较好水平。另外一方面,23Q3公司鸡肉销售均价同比降幅小于行业毛鸡降幅,或与公司制定并实施高价值产品产出策略效果的显现有关。当前公司已实现对圣越农牧的控制,白羽肉鸡产能规模由超6亿羽/年扩增至超7亿羽/年,并继续向25年10亿羽的产能目标进发。

   食品C端保持高速增长。公司Q3肉制品销售量9.0万吨,同比+25.0％,实现销售收入22.0亿元,同比+13.8％,销售均价24456元/吨,同比-9.0％。

   前三季度累计鸡肉制品销售24.4万吨,同比+27.4％,实现销售收入61.2亿元,同比+25.8％,销售均价25020元/吨,同比-1.2％。受到终端需求偏弱的影响,公司肉制品销售均价出现较大幅度的下降。但通过公司全渠道的客户开发,公司实现了营收的高速增长,特别是C端渠道实现营收同比增长38.49％。公司持续推进终端品牌额渠道建设,业务收入保持高速增长,在各类降本增效专项方案实施推动下,制造费用亦取得一定下降。

   盈利预测及投资建议。公司23Q3业绩表现出较强的韧性,鸡肉和肉制品价格均有所下跌,但公司盈利逆势实现增长,体现出公司降本增效的效果。我们预计去年祖代鸡引种量下降将在今年年底逐步向下游传导,公司也将受益于供给减少所带来的价格红利,全产业链优势将持续凸显。同时,随着未来消费的逐步恢复,和公司资深品牌及渠道建设,公司肉制品端,特别是C端业务将保持高速增长。我们预测23～25年EPS分别为0.85/1.21/1.52元,给予公司23年25～30倍PE,对应合理价值区间为21.3～25.5元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。消费大幅不及预期,行业出现超预期疫病