天虹股份(002419):销售额改善,利润率提升

事件:公司2023Q1-Q3收入92.52亿元,同比+0.32％;归母净利润2.25亿元,同比+95.97％;扣非归母净利润1.21亿元,同比+167.95％。单Q3公司营收30.20亿元,同比+0.96％;归母净利润0.10亿元,同比+121.81％;扣非归母净利润-0.17亿元,同比+78.78％。

   环比有所改善,超市同比仍略有承压。分业态来看,2023单Q3公司购百/超市业态实现销售额63.79亿元(+10.08％)/22.88亿元(-2.20％),实现营收10.21亿元(+10.31％)/19.55亿元(-2.48％),Q3购百、超市营收增速较H1均略有改善,但超市受到去年同期高基数、CPI的影响仍有所下滑。拆分老店同店以及新开店情况来看,购百可比门店营收同比+10.28％,利润总额同比+111.08％;超市可比门店营收同比-2.56％,利润总额同比-37.41％。

   Q3公司新开1家超市,关闭2家购百,截至报告期末,公司拥有购百99家、超市117家,分别较年初净减少3家、2家。目前门店储备项目充足,截至2023Q3,公司已签约待开业的储备项目共13个。

   费用率控制平稳,利润率有所提升。2023前三季度公司毛利率为37.49％,同比上升1.14pct,公司销售/管理/财务/研发费用率分别为31.29％/3.04％/0.70％/1.53％,同比-0.24/+0.05/-0.01/-0.61pct,公司净利率2.42％,同比上升0.91pct。2023单Q3公司毛利率为36.56％,同比上升0.31pct,公司销售/管理/财务/研发费用率分别为33.51％/3.69％/0.45％/2.94％,同比分别+0.85/+0.62/-0.18/+0.75pct,公司净利率0.34％,同比上升1.86pct。

   全渠道发力,适应消费需求变化。线下渠道方面,公司紧抓7-8月暑期档,举办天虹"造趣节",活动期间购物中心客流同比增长28％。同时公司持续开展大店体验升级打造,继续推进首店突破与高端商品引进工作。线上方面,第三季度线上销售额同比上升1.6％,超市到家销售额占比达到22.3％,第三季度公司在抖音曝光量达3.51亿、同比增长116％,售券实现GMV1.1亿元,同比上升405％;在美团售券实现GMV2.59亿元。

   投资建议:公司是购百、商超业态为主的传统零售龙头,持续推进业态升级与门店内容优化,加强战略核心商品群的打造,线上业务快速发展带来第二增长曲线,竞争能力不断提升,自身α显著,盈利能力有望修复。我们预测2023-2025年归母净利润为2.9/3.6/4.3亿元,对应PE分别为21.5/17.6/14.8倍,给予"增持"评级。

   风险提示:宏观经济不及预期,消费复苏进程放慢的风险;竞争加剧导致公司市场占有率和盈利能力出现下降的风险;渠道变革冲击线下商业模式的风险。